在全民健康意識(shí)不斷提升、消費(fèi)者收入不斷增長(zhǎng)的影響下，我國(guó)乳制品需求正在逐步增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)生鮮乳（原料奶）產(chǎn)量3932萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.8%，然而，液態(tài)奶消費(fèi)數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)8年來(lái)首次下降，其中嬰配奶粉市場(chǎng)更是從2021年就開(kāi)始進(jìn)入持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，出生人口的持續(xù)減少是嬰配奶粉市場(chǎng)萎縮的主要原因。2022年，國(guó)內(nèi)全年新出生人口956萬(wàn)人，連續(xù)第6年下降，相比于2016年的1883萬(wàn)人幾乎腰斬。

　　為降低出生人口減少造成市場(chǎng)規(guī)模增速放緩帶來(lái)的影響，部分乳企抓住居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)與轉(zhuǎn)變帶來(lái)的機(jī)會(huì)，將目光投向更多細(xì)分賽道。為此，蒙牛乳業(yè)、伊利股份、君樂(lè)寶、新乳業(yè)、光明乳業(yè)等乳企均在加速并購(gòu)運(yùn)作，運(yùn)作范圍涵蓋上游奶源控制、下游渠道擴(kuò)充等各個(gè)方面。

　　但是，有投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，一旦收并購(gòu)企業(yè)陷入危機(jī)，或許就會(huì)迎來(lái)企業(yè)的信譽(yù)危機(jī)。就在前不久，新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新乳業(yè)”）就因旗下公司出現(xiàn)問(wèn)題被投資者連連發(fā)問(wèn)。

　　子公司被列入經(jīng)營(yíng)異常名單
　　原因?yàn)槲窗匆?guī)定披露年報(bào)

　　近日，有投資者注意到新希望生態(tài)牧業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新希望生態(tài)牧業(yè)”）被列入了經(jīng)營(yíng)異常名錄，原因?yàn)槲窗凑找?guī)定公示年報(bào)。

　　企查查顯示，新希望生態(tài)牧業(yè)成立于2014年9月，法人為焦浩鵬，大股東新乳業(yè)持有其99.73%股權(quán)，焦浩鵬持有約0.1667%股權(quán)，袁勇持有0.1%股權(quán)。同時(shí)，焦浩鵬還擔(dān)任新乳業(yè)旗下日照新希望牧業(yè)發(fā)展有限公司、四川新希望奶牛養(yǎng)殖有限公司、寧夏新希望塞上牧業(yè)有限公司、海原縣新希望牧業(yè)有限公司等公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理職務(wù)。

　　新希望生態(tài)牧業(yè)董事長(zhǎng)朱川同時(shí)也是新乳業(yè)董事、總經(jīng)理，持股數(shù)量為322.26萬(wàn)，持股比例為0.37%。

　　基于此，該投資者于9月1日向新乳業(yè)提出問(wèn)題：“請(qǐng)問(wèn)新乳業(yè)為什么在業(yè)績(jī)正向增長(zhǎng)的時(shí)候還會(huì)出現(xiàn)旗下公司未按期披露年報(bào)的情況？” 　　但新乳業(yè)方面對(duì)此做出的回復(fù)是：新希望生態(tài)牧業(yè)目前完成了年報(bào)披露工作，并已被移出經(jīng)營(yíng)異常名錄。對(duì)于為何沒(méi)有按規(guī)定公示年報(bào)一事，新乳業(yè)并未作出正面回復(fù)。

　　通過(guò)企查查可以看到，新希望生態(tài)牧業(yè)披露2014年年報(bào)-2022年年報(bào)的時(shí)間都不算早，基本都在5、6月份，其中2022年年報(bào)披露時(shí)間已經(jīng)到了8月中旬。但一般情況下，公司公布年度財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)間集中在每年1月1日-4月30日。

　　針對(duì)企業(yè)為何沒(méi)有按規(guī)定披露年報(bào)一事，IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向大公快消表示，通常可能有三方面原因，一是公司尚未決定是否提交年報(bào)，這可能涉及公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況以及未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略等多種因素。二是公司可能正在等待適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行披露，例如可能想在股價(jià)較為穩(wěn)定或公司業(yè)務(wù)較為成熟時(shí)進(jìn)行披露。三是，公司可能面臨一些內(nèi)部或外部的限制，如財(cái)務(wù)困難、法律糾紛等，導(dǎo)致無(wú)法按時(shí)提交年報(bào)。

　　但通過(guò)新乳業(yè)披露的2023年半年報(bào)可以看到，該公司營(yíng)收、凈利依舊在持續(xù)增長(zhǎng)。截至2023年6月底，新乳業(yè)營(yíng)收52.98億元，歸母凈利潤(rùn)2.37億元，分別同比增長(zhǎng)10.84%、25.14%。

　　在2020年-2022年期間，新乳業(yè)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也都處于穩(wěn)定增長(zhǎng)中。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.49億元、89.67億元、100.06億元，分別同比增長(zhǎng)18.92%、32.87%、11.59%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.71億元、3.12億元、3.62億元，分別同比增長(zhǎng)11.18%、15.23%、15.77%。

　　從時(shí)間線來(lái)看，新乳業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)候，正是其收并購(gòu)動(dòng)作頻頻發(fā)生的時(shí)刻。據(jù)了解，2019年-2021年1月，新乳業(yè)累計(jì)投資30多億元，以收購(gòu)、戰(zhàn)略投資等形式，先后入駐現(xiàn)代牧業(yè)、福州澳牛、寧夏寰美、綜合牧業(yè)、新澳牧業(yè)等多家乳業(yè)公司。

　　然而，自2020年年中開(kāi)始，也就是新乳業(yè)收并購(gòu)動(dòng)作加速之后，投資者似乎開(kāi)始不再看好該公司。

　　收并購(gòu)“后遺癥”不斷
　　關(guān)聯(lián)公司又被凍結(jié)900余萬(wàn)元股權(quán)

　　東方財(cái)富平臺(tái)顯示，2020年8月，新乳業(yè)股價(jià)最高漲至25.91元/股，但隨后便開(kāi)始持續(xù)下降。一個(gè)月后的2020年9月15日，該公司股票收盤(pán)價(jià)為14.47元/股，累計(jì)下降。

　　不可否認(rèn)的是，收并購(gòu)為新乳業(yè)帶來(lái)了較為樂(lè)觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但也是在收并購(gòu)動(dòng)作動(dòng)作開(kāi)始后，新乳業(yè)的凈利率、凈資產(chǎn)收益率等數(shù)據(jù)都出現(xiàn)不同幅度下降。

　　追溯歷史數(shù)據(jù)，2016年至2020年，新乳業(yè)的凈利率分別為3.59%、4.88%、4.96%、4.43%和4.29%，連續(xù)5年不足5%，可以看到，該數(shù)據(jù)正是從2019年開(kāi)始逐年下滑的。在2021年、2022年，該公司凈利率仍在持續(xù)下降，分別為3.81%、3.62%

　　不僅如此，同一時(shí)期新乳業(yè)的毛利率也是在2019年之后呈現(xiàn)出明顯下降趨勢(shì)。2016年-2022年新乳業(yè)毛利率分別為32.48%、34.72%、33.85%、33.11%、24.49%、24.56%、24.04%。

　　此外，連續(xù)不斷的收并購(gòu)，使得新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升。

　　2019年-2022年，新乳業(yè)總負(fù)責(zé)分別為33.08億元、57.18億元、66.35億元和68.25億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.66%、66.65%、69.81%和71.91%。截至2023年6月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率增至71.91%。而同期內(nèi)蒙牛、伊利的資產(chǎn)負(fù)債率幾乎均未超過(guò)60%，

　　柏文喜也提到，新乳業(yè)在發(fā)展過(guò)程中確實(shí)面臨一些問(wèn)題，如盈利質(zhì)量下降、資產(chǎn)負(fù)債率攀升等。這可能是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、行業(yè)環(huán)境變化或是公司自身策略調(diào)整等多重因素導(dǎo)致的。在快速變化的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)需要靈活調(diào)整策略、不斷創(chuàng)新以適應(yīng)市場(chǎng)變化。

　　但是，新乳業(yè)選擇收并購(gòu)的企業(yè)，也有部分在并表集團(tuán)后出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑、產(chǎn)品質(zhì)量有問(wèn)題、公司股權(quán)遭凍結(jié)等事件。

　　據(jù)了解，2017年度、2018年度及2019年1-11月，寰美乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為13.66億元、14.84億元和13.81億元，凈利潤(rùn)分別為7244.5萬(wàn)元、7157.67萬(wàn)元、1.02億元。

　　但在寰美乳業(yè)被新乳業(yè)收購(gòu)后，前者2020年7-12月份營(yíng)業(yè)收入達(dá)到8.54億元。剔除寰美乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，新希望乳業(yè)2020年實(shí)際營(yíng)業(yè)收入為58.95億元，僅比2019年收益多出約2億元。

　　再比如“澳牛”，2019年8月，新乳業(yè)與葉松景簽署了《關(guān)于“福州澳牛”之投資合作協(xié)議》，根據(jù)約定收購(gòu)了福建新希望澳牛乳業(yè)有限公司、福建新澳牧業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新澳牧業(yè)）各55%的股權(quán)。值得一提的是，該公司董事長(zhǎng)同樣為朱川。

　　但在2022年4月22日市場(chǎng)監(jiān)管總局組織食品安全監(jiān)督抽檢中，抽取糧食加工品、食用農(nóng)產(chǎn)品、食糖、茶葉及相關(guān)制品、乳制品等27大類食品550批次樣品，檢出11批次樣品不合格，其中，永輝超市售賣的“澳牛”草莓味酸奶優(yōu)乳飲料蛋白質(zhì)含量不達(dá)標(biāo)。當(dāng)天，新乳業(yè)股價(jià)從12.17元/股左右一路下跌，其中4月27日一度跌破10元/股。

　　就在今年，葉松景還新增了限制高消費(fèi)、股權(quán)凍結(jié)等記錄。2023年5月18日，新澳牧業(yè)被福建省福州市鼓樓區(qū)人民法院凍結(jié)股權(quán)911.73萬(wàn)元，被執(zhí)行人為葉松景。

　　大公快消注意到，有投資者于9月1日在深交所互動(dòng)易向新乳業(yè)發(fā)出提問(wèn)，其中提到新澳牧業(yè)有911.73萬(wàn)元股權(quán)凍結(jié)。新乳業(yè)方面表示，“公司所持有的福建新澳牧業(yè)有限公司股權(quán)不存在被凍結(jié)情況，被凍結(jié)的股權(quán)為合作方所持有的部分”。但對(duì)于股權(quán)凍結(jié)原因、時(shí)間等問(wèn)題，新乳業(yè)并未提及。 　　此外，于2023年7月，福州市鼓樓區(qū)人民法院發(fā)布的限制消費(fèi)令顯示，因新澳牧業(yè)未按執(zhí)行通知書(shū)指定的期間履行生效法律文書(shū)確定的給付義務(wù)，該法院對(duì)新澳牧業(yè)及公司法人葉松景采取限制高消費(fèi)措施。

　　事實(shí)上，在新乳業(yè)頻頻進(jìn)行收并購(gòu)動(dòng)作之后，有不少投資者開(kāi)始其產(chǎn)生質(zhì)疑。這一情況直接體現(xiàn)在股價(jià)波動(dòng)上，自2020年8月新乳業(yè)股價(jià)達(dá)到25.63元/股之后，其股票價(jià)格一直位于21.6元/股-10元/股區(qū)間，整體呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢(shì)。

　　在香頌資本董事沈萌看來(lái)，新乳業(yè)為了盡快進(jìn)入國(guó)內(nèi)一線陣營(yíng)，主要通過(guò)收購(gòu)，但收購(gòu)過(guò)程本身十分復(fù)雜，即使進(jìn)行盡職調(diào)查也仍存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。而且連續(xù)并購(gòu)也難免會(huì)出現(xiàn)對(duì)被收購(gòu)標(biāo)的的整合不力等問(wèn)題。

　　不可否認(rèn)的是，收并購(gòu)為新乳業(yè)帶來(lái)可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但目前來(lái)看，收并購(gòu)帶來(lái)的“隱患”同樣值得新乳業(yè)注意。與此同時(shí)，乳制品賽道在“新國(guó)標(biāo)”等政策的影響下，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇。未來(lái)，新乳業(yè)如何透出重圍、步步為“盈”，如何繼續(xù)譜寫(xiě)“新希望”招牌，我們拭目以待！