“中國經(jīng)濟仍處深度的周期調(diào)整階段，中長期問題與短期問題交織疊加。”中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞今日(12月5日)在上海表示，當前中國經(jīng)濟呈現(xiàn)“曲折中前行、波浪式修復(fù)”的特征，隨著9月末以來一攬子增量政策效果的初步顯現(xiàn)，本季經(jīng)濟修復(fù)斜率或?qū)⒓哟蟆ｈb于政治局會議及中央經(jīng)濟工作會議將于本月召開，宏觀政策窗口期料仍延續(xù)，且短期內(nèi)將對市場預(yù)期形成積極調(diào)動，“今年全年，中國經(jīng)濟可以實現(xiàn)5%左右的年度增長目標”。

　　袁海霞相信，一攬子增量政策效果已初步顯現(xiàn)，本季中國經(jīng)濟修復(fù)斜率或?qū)⒓哟?，隨著市場主體信心的回暖及穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟全面復(fù)蘇值得期待 / 記者 倪巍晨 攝

　　袁海霞在“中誠信國際2025年信用風(fēng)險展望與投資人服務(wù)大會”上坦言，受房地產(chǎn)市場深度調(diào)整、內(nèi)需疲弱、社會預(yù)期低迷等因素影響，前三季度中國GDP同比增速分別為5.3%、4.7%和4.6%，呈現(xiàn)“逐季放緩”格局，名義GDP增速也始終低于實際GDP增速，GDP平減指數(shù)亦連續(xù)六個季度為負，導(dǎo)致微觀主體的體感“偏冷”。

　　增長動力方面，袁海霞說，首三季最終消費對中國經(jīng)濟增長的貢獻率為49.9%，較去年同期下降33.6個百分點，是經(jīng)濟增長邊際放緩的主因。供需結(jié)構(gòu)方面則呈現(xiàn)“生產(chǎn)偏強、消費偏弱、投資分化”的特點。

　　袁海霞觀察到，今年前10個月，工業(yè)增加值同比增長5.3%，高技術(shù)與裝備制造業(yè)增加值均實現(xiàn)較快增長，對工業(yè)生產(chǎn)構(gòu)成支撐。同期，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5%，整體不弱，惟內(nèi)需偏弱問題猶存，“首10月社零額同比增長3.5%，增速并不算高”。

　　政策調(diào)控重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長

　　消費結(jié)構(gòu)層面，袁海霞指出，基礎(chǔ)商品消費已恢復(fù)至原有增長路徑，服務(wù)消費則顯著偏離常態(tài)增長趨勢線。另一方面，受外需改善和“搶出口”現(xiàn)象帶動，前10個月中國出口同比增長5.1%，錄得較快增長，對內(nèi)需疲軟形成一定對沖。不過，出口端仍存在“以價換量”問題，且部分國家對華出口限制背景下，以中國“新三樣”出口增速均有所回落，出口金額占比已跌至4%以下。

　　袁海霞補充說，今年三大投資延續(xù)分化，在“設(shè)備更新、以舊換新”等政策和出口的加持下，制造業(yè)投資保持高位?；ㄍ顿Y中，狹義基建投資增速偏低，但廣義基建投資增速依然較高，且未來“兩重”建設(shè)仍將為其提供支撐。此外，今年房地產(chǎn)投資跌幅繼續(xù)走闊，前10個月地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降10.3%。

　　值得一提的是，9月末以來，國家圍繞消費、房地產(chǎn)、資本市場、化債等當前經(jīng)濟運行過程中較核心的問題，出臺一攬子增量政策。在袁海霞看來，推動行為模式與激勵體系的改變，帶動中國經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，是本輪政策的核心邏輯。

　　較之過去，本輪調(diào)控政策有五大轉(zhuǎn)變。袁海霞分析，一是更注重防風(fēng)險與促發(fā)展的平衡，政策重心從防風(fēng)險轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長;二是更注重政策間的一致性和協(xié)同性，特別是財政與貨幣間的協(xié)同性顯著加強;三是更注重合成效應(yīng)，政策的出臺從原先“擠牙膏式”推出，轉(zhuǎn)為“一攬子”政策集中推出;四是更注重居民、企業(yè)、政府等部門資產(chǎn)負債表的修復(fù);五是更注重預(yù)期管理，令政策在一定程度上被預(yù)見和理解。

　　中國經(jīng)濟修復(fù)斜率料加大

　　“得益于9月末以來一攬子增量政策效果的顯現(xiàn)，生產(chǎn)、商品消費、投資等宏觀數(shù)據(jù)已獲邊際改善。”袁海霞提醒，從近期大宗消費品消費額增速、官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI、工業(yè)企業(yè)利潤，以及M1(狹義貨幣)同比增速等指標看，本季中國經(jīng)濟修復(fù)斜率或?qū)⒓哟?，全年?jīng)濟增長目標料可以實現(xiàn)。

　　展望2025年，袁海霞說，基準情形下，2025年美對華加征關(guān)稅，但節(jié)奏偏慢、力度有限，中歐貿(mào)易關(guān)系將得到一定改善。與此同時，明年一攬子增量政策效果將續(xù)顯現(xiàn)，“全國兩會”也有望出臺進一步的增量政策。此外，化債對中國經(jīng)濟增長的約束預(yù)計改善，房地產(chǎn)銷售將保持回暖趨勢，居民、企業(yè)、政府等部門資產(chǎn)負債表將延續(xù)修復(fù)勢頭，“基準判斷下，2025年中國全年經(jīng)濟增長仍能達到4.8%，樂觀預(yù)期下GDP增速或超5%”。

　　宏觀政策層面，袁海霞認為，貨幣和財政政策仍需加大逆周期調(diào)節(jié)。她相信，明年市場或看到1至2次降準，以及2次降息，建議人民銀行加大需求側(cè)調(diào)節(jié)力度，特別是在“擴消費、穩(wěn)購房、促投資”等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。至于財政政策，建議適當提升對“擴赤字”的容忍度，將明年預(yù)算赤字率安排在3.8%左右，并繼續(xù)拓寬和優(yōu)化專項債投向結(jié)構(gòu)，賦予地方自主權(quán)，逐步放開投向及資本金領(lǐng)域限制。