得益于中國(guó)加大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型力度，以及系列利好市場(chǎng)政策的推出，去年9月以來(lái)外資對(duì)中國(guó)整體市場(chǎng)的投資興趣和關(guān)注度不斷回升。瑞銀證券中國(guó)策略分析師孟磊表示，開(kāi)年以來(lái)A股市場(chǎng)雖現(xiàn)明顯波動(dòng)，但基本面向好態(tài)勢(shì)并未改變，“基于A股盈利增速向上改善，以及更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策基調(diào)，我們對(duì)2025年A股展望持樂(lè)觀態(tài)度”。瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)區(qū)主管房東明補(bǔ)充說(shuō)，中國(guó)市場(chǎng)已再次成為一個(gè)“大到不可忽視的主要市場(chǎng)”，宏觀政策的持續(xù)優(yōu)化、市場(chǎng)更多維度的開(kāi)放，將為投資者帶來(lái)不斷演變的投資新機(jī)遇。

連沛堃(左)指出，瑞銀對(duì)今年中國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度 / 記者 倪巍晨 攝

　　孟磊補(bǔ)充說(shuō)，中央要求“防止內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)”，未來(lái)料有更多政策面的實(shí)行空間，推動(dòng)部分產(chǎn)能趨向過(guò)多的行業(yè)做出調(diào)整，進(jìn)而對(duì)價(jià)格端帶來(lái)一定提振。另一方面，今年P(guān)PI走勢(shì)預(yù)計(jì)明顯改善，甚至朝著正增長(zhǎng)的方向運(yùn)行，鑒于此，企業(yè)提價(jià)能力將顯著改觀，并對(duì)A股利潤(rùn)構(gòu)成正面支持。

　　“去年三季度開(kāi)始，A股上市公司利潤(rùn)率已有企穩(wěn)反彈跡象。”孟磊強(qiáng)調(diào)，2025年即便利潤(rùn)率在低位迎來(lái)小幅反彈，也會(huì)對(duì)A股盈利形成足夠的正面作用，“今年滬深300指數(shù)盈利增速或達(dá)6%左右”。他續(xù)稱，中國(guó)明確將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，以及適度寬松的貨幣政策，這些積極變化將推動(dòng)市場(chǎng)各類投資者預(yù)期產(chǎn)生變化，相關(guān)政策若能在積極的方向上兌現(xiàn)，就會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)正面助推。

　　險(xiǎn)資加倉(cāng)A股大勢(shì)已成

　　房東明也向本網(wǎng)表示，在一系列市場(chǎng)開(kāi)放舉措催谷下，A股市場(chǎng)總市值已從2000年底約4.82萬(wàn)億元(人民幣，下同)增長(zhǎng)至2024年末的超88萬(wàn)億元。過(guò)去一年全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，中國(guó)市場(chǎng)亦面臨諸多挑戰(zhàn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)韌性與活力，中國(guó)監(jiān)管部門也相繼發(fā)聲，傳遞出有序推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)制度開(kāi)放的決心。

　　去年末召開(kāi)的中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，進(jìn)一步確認(rèn)了政策支持的方向。房東明認(rèn)為，中國(guó)決策層已達(dá)成共識(shí)，決心讓經(jīng)濟(jì)重回正軌、穩(wěn)定并發(fā)展股市，“海外投資者目前期待更多具體政策跟進(jìn)和落實(shí)，希望看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步的改善”。

　　至于“耐心資本”方面，孟磊觀察到，去年上半年以來(lái)，保險(xiǎn)資金投資股票的比例呈現(xiàn)小幅升勢(shì)，“保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)線資本正不停流入市場(chǎng)”。他分析，當(dāng)前保險(xiǎn)公司產(chǎn)品銷售表現(xiàn)不俗，但其投資債券的利率處在低位，新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化下，險(xiǎn)資投資高股息類股票可抹平當(dāng)期損益波動(dòng)，且不計(jì)入損益表，未來(lái)料有更多保險(xiǎn)公司提高股票權(quán)益資產(chǎn)類的投資。

　　房東明表示，去年9月以來(lái)外資對(duì)中國(guó)整體市場(chǎng)的投資興趣和關(guān)注度不斷回升，中國(guó)市場(chǎng)已再次成為一個(gè)“大到不可忽視的主要市場(chǎng)” / 記者 倪巍晨 攝

　　港股互聯(lián)網(wǎng)及高分紅值博

　　瑞銀大中華研究部總監(jiān)連沛堃表示，2025年MSCI中國(guó)指數(shù)有望升見(jiàn)69點(diǎn)，距離現(xiàn)有水平有高個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。他提醒，股票投資的基本面研究，要關(guān)注上市公司回報(bào)率、盈利狀況、股票凈資產(chǎn)收益率等，上述指標(biāo)的改善會(huì)傳導(dǎo)到上市公司的分紅、回購(gòu)，目前中國(guó)整體股票的分紅和回購(gòu)情況，對(duì)外資或長(zhǎng)線資金很有吸引力。

　　中國(guó)股票配置方面，連沛堃認(rèn)為，從MSCI中國(guó)及港股層面看，“我們最青睞互聯(lián)網(wǎng)”。一方面，外資在港股市場(chǎng)上已開(kāi)始布局互聯(lián)網(wǎng)，很多外資基金公司更將互聯(lián)網(wǎng)作為標(biāo)配。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)公司在收入結(jié)構(gòu)、毛利率提升方面做得比其他板塊公司要優(yōu)秀，其行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)也沒(méi)有過(guò)去那么多。此外，“高分紅”也是今年瑞銀看多的方向，包括教育、TMT等板塊均值得關(guān)注。

　　A股方面，孟磊補(bǔ)充說(shuō)，考慮到A股短期仍在波動(dòng)，投資者可在成長(zhǎng)和價(jià)值上做再平衡，待市場(chǎng)迎來(lái)反彈后可以再加倉(cāng)成長(zhǎng)股。此外，現(xiàn)階段A股成交量小幅放緩，市場(chǎng)正等待政策和各種信號(hào)，短期配置大盤股或是較穩(wěn)健的選擇，隨著后續(xù)政策的推出、利好消息的釋放，以及基本面的積極變化，成交量的回升將對(duì)小盤股形成推動(dòng)。