中國(guó)人民銀行(下稱，人行)周四發(fā)布的3月一年和五年期以上LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)分別持平于上期的3.1%、3.6%，均連續(xù)五個(gè)月保持不變。同日，人行為對(duì)沖359億元(人民幣，下同)到期逆回購(gòu)，在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展總額2685億元7天期逆回購(gòu)，操作利率維持1.5%，實(shí)現(xiàn)2326億元凈投放。分析稱，當(dāng)前報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)動(dòng)力不足，加之7天期逆回購(gòu)利率的持穩(wěn)，LPR報(bào)價(jià)維持原狀符合預(yù)期。綜合“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)，以及“適時(shí)降準(zhǔn)降息、保持流動(dòng)性充裕”等要求，年內(nèi)降準(zhǔn)、降息均可期，但短期降準(zhǔn)窗口或漸開(kāi)啟，降準(zhǔn)力度或更果斷。

　　人行LPR報(bào)價(jià)連續(xù)五個(gè)月保持不變，考慮到“實(shí)施降準(zhǔn)降息”的政策要求，降息窗口有望在二季度開(kāi)啟，屆時(shí)人行將通過(guò)7天期逆回購(gòu)利率引導(dǎo)LPR下行

　　公開(kāi)市場(chǎng)本周逆回購(gòu)到期資金合計(jì)5262億元，其中，周一至周五的到期量分別為965億元、377億元、1754億元、359億元和1807億元。此外，本周到期的資金還包括3870億元MLF(中期借貸便利)，以及1200億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，年初以來(lái)DR007和銀行同業(yè)存單到期收益率顯著上行，商業(yè)銀行邊際資金成本有所攀升，報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)動(dòng)力不足，而本月以來(lái)7天期逆回購(gòu)利率的持穩(wěn)，一定程度也暗示LPR報(bào)價(jià)將維持原狀。考慮到“適時(shí)降準(zhǔn)降息”的要求，今年降準(zhǔn)、降息仍是大方向，但政策落地時(shí)間需綜合考量。

　　信用擴(kuò)張要求或更積極

　　“今年前兩個(gè)月，人行總量政策操作規(guī)模相對(duì)不大，流動(dòng)性投放量稍遜預(yù)期。”廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金認(rèn)為，為保持流動(dòng)性充裕，人行將更靈活有序使用貨幣政策工具，今年降準(zhǔn)、降息均可期。他續(xù)稱，為有效推進(jìn)國(guó)債與地方債的大規(guī)模發(fā)行，配合“兩重、兩新”、房地產(chǎn)“白名單”、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、消費(fèi)修復(fù)、股市樓市健康發(fā)展等重要任務(wù)，人行在確保流動(dòng)性充裕的同時(shí)，會(huì)進(jìn)一步降低融資成本，營(yíng)建寬松的金融環(huán)境。

　　記者留意到，今年全國(guó)兩會(huì)《政府工作報(bào)告(下稱，報(bào)告)》對(duì)貨幣政策的表述，延續(xù)了去年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“適度寬松”基調(diào)?！秷?bào)告》提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息、保持流動(dòng)性充裕”等系列要求，并刪除了去年《報(bào)告》中暗示的信用擴(kuò)張需求放緩等內(nèi)容。

　　“上述變化最終或落實(shí)為更加積極的信用擴(kuò)張要求。”華金證券首席宏觀及金融地產(chǎn)分析師秦泰指出，從貨幣政策定調(diào)看，人行會(huì)繼續(xù)在數(shù)量型工具選擇方面做出調(diào)整，即從效率、成本、縮減常規(guī)逆回購(gòu)規(guī)模以避免中美負(fù)利差再度走闊等因素綜合考慮，“降準(zhǔn)無(wú)疑是現(xiàn)階段的最佳選擇”。

　　年內(nèi)至少降準(zhǔn)100基點(diǎn)

　　資金面情緒方面，周四上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)漲跌互現(xiàn)，其中，隔夜利率上漲2.2個(gè)基點(diǎn)至1.7850%，7天期利率下跌7.8個(gè)基點(diǎn)至1.7780%，14天期利率回落3.9個(gè)基點(diǎn)至2.2980%，1月期利率微降0.3個(gè)基點(diǎn)至1.9710%。

　　展望未來(lái)，王運(yùn)金相信，為更好實(shí)施適度寬松的貨幣政策，人行料進(jìn)一步加大總量工具的操作力度，同時(shí)更注重貨幣政策的結(jié)構(gòu)性功能，借此確保市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。他說(shuō)，新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)措施有望在本月下旬或二季度持續(xù)落地，企業(yè)和居民的融資需求有望加快修復(fù)，預(yù)計(jì)人行將靈活有序使用降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作、國(guó)債交易等總量工具，“本月下旬或二季度，降準(zhǔn)、降息概率會(huì)比較大”。

　　秦泰預(yù)計(jì)，2025年全年人行或降準(zhǔn)100至150個(gè)基點(diǎn)，降準(zhǔn)的力度或更果斷，但在美元指數(shù)的高位壓力下，全年降息幅度可能較小。他補(bǔ)充說(shuō)，特朗普政府近期升級(jí)了對(duì)多國(guó)的“關(guān)稅戰(zhàn)”，此舉加大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)令美元指數(shù)承壓，美國(guó)關(guān)稅政策或?yàn)槿诵徐`活考慮降息提供了一個(gè)稍縱即逝的時(shí)間窗口。