圖：保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)線資金投資A股規(guī)模仍有較大的提升空間，大力促進(jìn)這些資金入市有助A股長(zhǎng)期穩(wěn)定。

　　《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》日前發(fā)布，旨在大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。重點(diǎn)內(nèi)容和解讀如下：

　　一、推進(jìn)五大類中長(zhǎng)線資金入市，穩(wěn)步提高公募基金、保險(xiǎn)資金、社?；稹B(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金等中長(zhǎng)線資金投資A股的規(guī)模和比例。

　?。?）關(guān)于公募基金，明確了公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%。

　　（2）關(guān)于保險(xiǎn)資金，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從今年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，這意味著每年至少為A股新增幾千億元的長(zhǎng)期資金。此外，第二批保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)將在2025年上半年落實(shí)到位，規(guī)模不低于1000億元，后續(xù)逐步擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍與資金規(guī)模。

　?。?）關(guān)于社保基金和養(yǎng)老金保險(xiǎn)基金，穩(wěn)步提升全國(guó)社會(huì)保障基金股票類資產(chǎn)投資比例，推動(dòng)有條件地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模。

　　（4）關(guān)于企（職）業(yè)年金，逐步擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人開展差異化投資。

　　二、優(yōu)化長(zhǎng)線資金考核機(jī)制，硬指標(biāo)進(jìn)一步明確，注重長(zhǎng)周期考核來(lái)減少短期市場(chǎng)波動(dòng)。

　　（1）對(duì)于國(guó)有保險(xiǎn)公司，經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，淨(jìng)資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。

　?。?）對(duì)于社?；鸷宛B(yǎng)老金保險(xiǎn)基金，細(xì)化明確全國(guó)社會(huì)保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制，支持社?；鸪浞职l(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢(shì)。

　?。?）對(duì)于企（職）業(yè)年金，加快出臺(tái)企（職）業(yè)年金基金三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核指導(dǎo)意見。

　　（4）針對(duì)公募基金改革，目前已形成初步改革方案，后續(xù)將盡快落地。要系統(tǒng)改革行業(yè)考核評(píng)價(jià)體系，后續(xù)將全面加強(qiáng)長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核。此外，在已經(jīng)降低基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、交易費(fèi)率的基礎(chǔ)上，2025年起將進(jìn)一步降低基金銷售費(fèi)率，預(yù)計(jì)每年將為投資者節(jié)省大概450億元的費(fèi)用。

　　三、在“新國(guó)九條”制度框架下，進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)。

　?。?）分紅和回購(gòu)方面，引導(dǎo)上市公司加大股份回購(gòu)力度，落實(shí)一年多次分紅政策?！靶聡?guó)九條”以來(lái)，截至目前，A股回購(gòu)和分紅規(guī)模已顯著提升。2024年，上市公司分紅2.4萬(wàn)億元、回購(gòu)1476億元，創(chuàng)歷史新高。去年12月和今年1月，預(yù)計(jì)有超過310家公司實(shí)施春節(jié)前分紅，分紅金額約3400億元，家數(shù)、金額為去年同期的9倍、7.6倍。

　　（2）定增、申購(gòu)等方面，允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。同時(shí)，在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。在交易端不斷豐富適合中長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品和工具供給，積極支持相關(guān)資金投資入市。

　?。?）進(jìn)一步提升證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，股票回購(gòu)增持再貸款這兩項(xiàng)資本市場(chǎng)貨幣政策工具使用的便利性，適時(shí)推動(dòng)工具擴(kuò)面增量。有助于提升上市公司和行業(yè)機(jī)構(gòu)的融資能力和投資能力，更好地發(fā)揮市值管理和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的作用，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。未來(lái)還將探索常態(tài)化的制度安排。

　　有助優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)

　　目前來(lái)看，公募基金、保險(xiǎn)資金、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金等中長(zhǎng)線資金投資A股規(guī)模仍有較大的提升空間。設(shè)置硬指標(biāo)提升投資規(guī)模、優(yōu)化考核機(jī)制、優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)等多項(xiàng)措施齊頭并進(jìn)，在制度規(guī)則上明確了提升中長(zhǎng)線資金入市比例的路徑，為A股“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”提供了長(zhǎng)期的制度保障。大力推進(jìn)中長(zhǎng)線資金入市，持續(xù)為A股提供穩(wěn)定的增量資金，有助于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，提升機(jī)構(gòu)資金比例，進(jìn)而平抑市場(chǎng)短期的、非理性的波動(dòng)，增強(qiáng)其內(nèi)在穩(wěn)定性。中長(zhǎng)期資金的長(zhǎng)周期考核導(dǎo)向，有助于在制度層面引導(dǎo)資金流向那些具有長(zhǎng)期發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)資源的有效配置，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　總之，大力促進(jìn)中長(zhǎng)線資金入市將為A股的長(zhǎng)期穩(wěn)定“慢?！毙星樘峁﹫?jiān)實(shí)保障。

（作者為長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）