圖：中國企業(yè)在“走出去”過程中，通過參與市場化全球并購基金，能夠更有效地整合全球資源，提升自身競爭力。

　　當(dāng)前全球貿(mào)易保護主義抬頭，部分國家設(shè)置貿(mào)易壁壘，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈亦加速重構(gòu)，資產(chǎn)價值也隨之重新評估。在重重復(fù)雜因素的交織下，全球資產(chǎn)價值重構(gòu)出現(xiàn)了新局面，為全球資產(chǎn)再分配創(chuàng)造了條件。

　　盡管存在地緣政治風(fēng)險等挑戰(zhàn)，但全球貿(mào)易和投資自由化的總體向上的趨勢不會改變，新興經(jīng)濟體市場的進一步開放將吸引更多并購基金進行跨境投資。同時，并購基金將更加注重投后管理和整合，提升被投資企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和運營效率，以應(yīng)對日益復(fù)雜的市場環(huán)境和競爭挑戰(zhàn)。

　　助企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　中國企業(yè)在“走出去”過程中，通過參與市場化全球并購基金，能夠更有效地整合全球資源，提升自身競爭力。并購基金能夠協(xié)助企業(yè)整合全球供應(yīng)鏈，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高生產(chǎn)效率和市場響應(yīng)速度，增強中國企業(yè)在全球市場的綜合競爭力。

　　在資源獲取方面，并購基金可助力企業(yè)獲取海外優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)、能源資源，保障國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求。例如，在全球礦產(chǎn)資源市場，部分擁有先進開采技術(shù)和豐富資源儲備的企業(yè)成為并購目標(biāo)，中國企業(yè)借助并購基金參與其中，能夠穩(wěn)定資源供應(yīng)，降低原材料成本波動風(fēng)險。

　　在技術(shù)和品牌方面，并購基金可以幫助企業(yè)收購海外高科技企業(yè)和知名品牌，快速提升技術(shù)水平和品牌影響力。如吉利汽車通過并購沃爾沃，不僅獲得了先進的汽車制造技術(shù)和研發(fā)能力，還借助沃爾沃的品牌提升了自身在國際市場的形象。

　　市場化全球并購基金能夠?qū)⑷蛳冗M技術(shù)、管理經(jīng)驗和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)引入國內(nèi)，為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整注入動力。

　　在產(chǎn)業(yè)升級方面，并購基金可引導(dǎo)資金投向新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)，推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)向價值鏈高端邁進。例如，對國外先進的半導(dǎo)體、人工智能企業(yè)的并購?fù)顿Y，有助于提升國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力，填補國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空白，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，并購基金可以通過并購重組，引入先進管理模式和技術(shù)改造方案，提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

　　在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，并購基金能夠促進資源向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)流動，降低經(jīng)濟對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的依賴，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，增強經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　中國金融機構(gòu)加快國際化

　　建立市場化全球并購基金是中國提升在全球金融市場影響力的重要舉措。通過參與全球并購交易，中國的金融機構(gòu)和投資主體能夠在全球金融舞臺上發(fā)揮更大作用。

　　一方面，并購基金可以匯聚國內(nèi)金融資源，參與全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資和配置，提高中國資金在全球金融市場的配置效率和回報率，增強中國金融機構(gòu)的國際競爭力。

　　另一方面，在全球并購過程中，中國的金融機構(gòu)、投資主體與國際同行的交流與合作將更加頻繁，能夠?qū)W習(xí)和借鑒國際先進的金融理念、管理經(jīng)驗和運作模式，提升自身的專業(yè)水平和國際化程度。同時，中國的市場化全球并購基金在全球金融市場的活躍表現(xiàn)，也將吸引更多國際投資者的關(guān)注和參與，進一步提升中國在全球金融市場的話語權(quán)和影響力，推動人民幣國際化進程。

　　爭取投資者長期資金支持

　　資金募集是建立市場化全球并購基金的首要挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟不確定性增加，投資者風(fēng)險偏好下降，對投資項目的選擇更加謹慎。機構(gòu)投資者如養(yǎng)老基金、保險資金等，雖資金規(guī)模大、投資期限長，但對投資項目的安全性和穩(wěn)定性要求極高。高淨(jìng)值個人投資者受市場波動和經(jīng)濟形勢影響，投資決策也更為保守。

　　為應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，基金管理人需拓展多元化募集渠道。加強與機構(gòu)投資者的溝通與合作，通過專業(yè)的投資方案設(shè)計和風(fēng)險評估，展示基金的投資價值和風(fēng)險控制能力，爭取機構(gòu)投資者的長期資金支持。利用金融機構(gòu)的客戶資源和渠道優(yōu)勢，與商業(yè)銀行、投資銀行等合作，吸引其參與基金份額認購或推薦潛在投資者。針對高淨(jìng)值個人投資者，提供個性化投資服務(wù)，如定制投資組合、提供專屬咨詢等，滿足其多樣化需求。還可通過發(fā)行基金份額、吸引產(chǎn)業(yè)資本參與等方式，拓寬資金來源，確?；鹉技繕?biāo)的實現(xiàn)。

　　跨境并購宜先做好準(zhǔn)備

　　跨境并購也面臨諸多風(fēng)險。政治風(fēng)險方面，不同國家政治體制、政策法規(guī)、地緣政治關(guān)系等差異，可能導(dǎo)致并購項目受阻。經(jīng)濟風(fēng)險包括匯率波動、經(jīng)濟期差異、稅收政策不同等。匯率波動可能使并購成本大幅增加，經(jīng)濟周期差異可能影響被投資企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，稅收政策不同可能導(dǎo)致稅務(wù)負擔(dān)加重。法律風(fēng)險體現(xiàn)在各國法律體系和監(jiān)管要求不同，并購過程中可能面臨法律合規(guī)問題。文化風(fēng)險則源于不同國家和地區(qū)的文化差異，可能導(dǎo)致并購后企業(yè)整合困難。

　　應(yīng)對跨境并購風(fēng)險，需采取一系列措施。在項目前期，充分進行風(fēng)險評估，組建專業(yè)的政治、經(jīng)濟、法律、文化等專家團隊，對目標(biāo)國家和地區(qū)的風(fēng)險因素進行全面分析。與當(dāng)?shù)貙I(yè)機構(gòu)合作，深入了解當(dāng)?shù)卣叻ㄒ?guī)和市場環(huán)境，確保并購項目符合當(dāng)?shù)匾?。利用金融工具對沖匯率風(fēng)險，如遠期外匯合約、外匯期權(quán)等。在法律合規(guī)方面，聘請當(dāng)?shù)刂蓭熓聞?wù)所，全程參與并購交易，確保交易合法合規(guī)。對于文化風(fēng)險，在并購前進行文化差異評估，制定詳細的文化整合計劃，在并購后加強文化融合，促進企業(yè)內(nèi)部溝通與協(xié)作，減少文化沖突。

　　在當(dāng)今復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟環(huán)境中，評估資產(chǎn)價值已經(jīng)不再是一個簡單的財務(wù)計算問題。傳統(tǒng)的財務(wù)模型，如淨(jìng)現(xiàn)值（NPV）或內(nèi)部收益率（IRR），往往忽視了地緣政治因素對資產(chǎn)價值的深遠影響。為了更全面地評估關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的價值，我們必須引入一個新的維度——“戰(zhàn)略系數(shù)”。這個系數(shù)考慮了資產(chǎn)在特定地緣政治環(huán)境中的戰(zhàn)略重要性。

　　隨著全球化的深入發(fā)展，資本所有權(quán)的規(guī)則制定權(quán)變得越來越重要。美國在2018年通過了《外國投資風(fēng)險審查現(xiàn)代化法案》（FIRRMA），這一法案顯著擴大了美國外國投資委員會（CFIUS）的審查范圍。FIRRMA不僅覆蓋了傳統(tǒng)意義上的控股投資，還將審查范圍擴展到了“非控股投資”，這意味著即使是少數(shù)股權(quán)的投資也可能受到嚴格的審查。這一舉措反映了美國對于外國投資可能帶來的國家安全風(fēng)險的高度重視。

　　與此同時，中國也在積極調(diào)整其外商投資政策，以保護國家的經(jīng)濟安全和產(chǎn)業(yè)鏈的完整性。中國在2019年頒布的《外商投資法》中，提出了增設(shè)“鏈權(quán)條款”的必要性。這一條款旨在限制外國投資者對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中排名前五位的關(guān)鍵企業(yè)的參股。通過這種方式，中國希望確保對這些關(guān)鍵企業(yè)及其相關(guān)技術(shù)的控制權(quán)，防止外國資本對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的潛在威脅。

　　資產(chǎn)估價不只限商業(yè)收益

　　在此背景下，評估資產(chǎn)價值時，我們不僅要考慮其商業(yè)收益，還要考慮其地緣權(quán)重和戰(zhàn)略系數(shù)。同時，規(guī)則制定權(quán)的重要性已經(jīng)超越了傳統(tǒng)的資本所有權(quán)。國家之間的競爭不再局限于市場和資本，更擴展到了規(guī)則的制定和戰(zhàn)略資源的控制。因此，投資者和政策制定者必須認識到，資產(chǎn)價值的評估和投資決策必須在一個更廣闊、更復(fù)雜的全球政治經(jīng)濟框架內(nèi)進行。

　　我們正處于百年未有之大變局之中，全球政治經(jīng)濟格局正在經(jīng)歷深刻的變革。唯有將資本的力量與國家戰(zhàn)略深度融合，我們才能把握住歷史賦予的機遇，將全球資產(chǎn)再分配過程中出現(xiàn)的種種“危機”轉(zhuǎn)化為推動民族復(fù)興的“機遇”。

　?。ㄗ髡邽橥赓Y投資基金董事總經(jīng)理）