圖：中國在人工智能、人形機(jī)器人等技術(shù)領(lǐng)域，以及電動(dòng)車生產(chǎn)制造及銷售等，在2025年取得多項(xiàng)突破，提振各界對(duì)科技創(chuàng)新成果的信心。

　　隨著全國“兩會(huì)”期間政府工作報(bào)告、2025年財(cái)政預(yù)算報(bào)告及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域部長新聞發(fā)布會(huì)等政策部署和相關(guān)解讀的發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)于宏觀政策積極有為，應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)，支撐經(jīng)濟(jì)增長的信心增強(qiáng)。

　　今次政府工作報(bào)告進(jìn)一步落實(shí)了2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)”，“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好”的經(jīng)濟(jì)工作總體要求。

　　2025年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)為“5%左右”，與前兩年預(yù)期目標(biāo)保持一致；這一安排旨在滿足穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)、惠民生的需要，同時(shí)兼顧短期增長與長期目標(biāo)。在外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)上升的背景下，繼續(xù)保持5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，體現(xiàn)了迎難而上、穩(wěn)中求進(jìn)的決心。在經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)持平的情況下，2025年繼續(xù)保持新增就業(yè)1200萬人以上的就業(yè)目標(biāo)；如果參考2024年每單位GDP增長拉動(dòng)250萬左右新增就業(yè)估算，實(shí)現(xiàn)新增就業(yè)目標(biāo)也需要4.7%至4.8%的經(jīng)濟(jì)增長。

　　堅(jiān)持5%的增長目標(biāo)釋放了堅(jiān)定的穩(wěn)增長信號(hào)。2025年年初以來，由于貿(mào)易保護(hù)主義逆風(fēng)上升，全球經(jīng)濟(jì)增長前景面臨更大的不確定性。在外部挑戰(zhàn)上升的情況下，保持經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)目標(biāo)的穩(wěn)定有助于營造穩(wěn)定預(yù)期，減少市場(chǎng)的擔(dān)心。同時(shí)，相對(duì)進(jìn)取的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)也隱含著更加積極的宏觀政策部署。

　　2025年的通脹目標(biāo)從2021至2024年連續(xù)四年設(shè)定為3%下調(diào)至2%。由于前期地方兩會(huì)有多個(gè)省份將CPI增長目標(biāo)下調(diào)至2%，本次調(diào)整市場(chǎng)已有預(yù)期。2023年到2024年，CPI連續(xù)兩年增長0.2%；2025年前兩個(gè)月，CPI累計(jì)同比下跌0.1%，物價(jià)增長較弱。CPI增長目標(biāo)下調(diào)與物價(jià)水平持續(xù)低位運(yùn)行的實(shí)際情況相一致，體現(xiàn)了客觀對(duì)待、實(shí)事求是的態(tài)度。因此，下調(diào)CPI目標(biāo)并不意味著政策層面降低了物價(jià)水平的關(guān)注，反而是通過更客觀的調(diào)整來強(qiáng)化物價(jià)目標(biāo)的導(dǎo)向作用，有利于推動(dòng)更多政策和改革形成合力來改善供求關(guān)系，推動(dòng)物價(jià)溫和回升。

　　發(fā)特別國債提振內(nèi)需

　　政府工作報(bào)告對(duì)“更加積極有為的宏觀政策”作出安排：一是貨幣、財(cái)政的力度更大，較過去常態(tài)說法有明顯突破；二是強(qiáng)調(diào)政策節(jié)奏“能早則早、寧早勿晚”，“看準(zhǔn)了就一次性給足”，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)和保障政策實(shí)際落地效果；三是增加宏觀政策儲(chǔ)備，政府工作報(bào)告起草組負(fù)責(zé)人在新聞發(fā)布會(huì)上介紹稱，“宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)際上還留有后手，將會(huì)依據(jù)形勢(shì)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整、積極應(yīng)對(duì)”。

　　根據(jù)2025年財(cái)政預(yù)算報(bào)告，將更加積極的財(cái)政政策將明顯擴(kuò)大新增政府融資，支持政府支出增長，在直接拉動(dòng)內(nèi)需的同時(shí)也有助于引導(dǎo)撬動(dòng)私人部門消費(fèi)和投資恢復(fù)。2025年財(cái)政政策安排實(shí)現(xiàn)歷史性突破，一般預(yù)算赤字率超過3%，直接上升1個(gè)百分點(diǎn)至4%，赤字規(guī)模達(dá)到5.66萬億元（人民幣，下同），標(biāo)志著財(cái)政思路的重要轉(zhuǎn)型。

　　一般公共預(yù)算之外，2025年還將結(jié)合1.3萬億元超長期國債和4.4萬億元地方政府專項(xiàng)債來支持“兩重”、“兩新”、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解等有利于擴(kuò)大內(nèi)需的項(xiàng)目；支持消費(fèi)品以舊換新和設(shè)備更新的超長期特別國債分別從2024年均的1500億元增加至3000億元和2000億元，政策力度加大。此外，通過發(fā)行5000億元補(bǔ)充資本金國債來提高金融系統(tǒng)穩(wěn)健運(yùn)行能力，也使金融體系能夠更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。綜合來看，2025年新增政府債券安排11.86萬億元，較2024年預(yù)算增加2.9萬億元。

　　筆者測(cè)算2025年包括一般公共預(yù)算、政府性基金收入和國有資本運(yùn)營收入在內(nèi)的廣義財(cái)政赤字將達(dá)到GDP的8.7%，較2024年高1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　適時(shí)降息降準(zhǔn) 支持股市樓市

　　廣義財(cái)政赤字?jǐn)U大有力支撐了廣義財(cái)政支出增速恢復(fù)，預(yù)計(jì)2025年廣義財(cái)政支出增速將高于名義GDP增速，財(cái)政支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用增強(qiáng)。同時(shí)，隨著2024年新一輪地方政府隱性債務(wù)釋放地產(chǎn)財(cái)政空間，地方經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也將逐步恢復(fù)，政府工作報(bào)告也提出支持地方政府打開新的投資空間。2025年將繼續(xù)推進(jìn)財(cái)稅改革，特別是市場(chǎng)比較關(guān)注的將部分品目消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并下劃地方的消費(fèi)稅改革。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議與政府工作報(bào)告將連續(xù)實(shí)施十四年的“穩(wěn)健的貨幣政策”調(diào)整為“適度寬松的貨幣政策”，同時(shí)也首次把“穩(wěn)住樓市股市”寫進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求。年初以來，銀行間利率水平有所抬升，政府工作報(bào)告繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，減少市場(chǎng)疑慮。

　　市場(chǎng)預(yù)期未來貨幣政策將在關(guān)注消費(fèi)通脹水平的同時(shí)也更加關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，深化資本市場(chǎng)相關(guān)改革將成為2025年金融體制改革的重點(diǎn)內(nèi)容，政策工具層面也將儲(chǔ)備更多有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng)運(yùn)行，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的資源，包括資本市場(chǎng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，充實(shí)存款保險(xiǎn)基金、金融穩(wěn)定保障基金和籌備應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊預(yù)案等。

　　促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定增長的主要抓手，一方面是加大政策對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的支持，提升經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能；另一方面是加快化解房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)股市樓市等資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)回升。

　　擴(kuò)大內(nèi)需、特別是提振消費(fèi)是實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的基礎(chǔ)和前提，也是2025年首要重點(diǎn)工作。今年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一個(gè)新內(nèi)容是強(qiáng)調(diào)民生導(dǎo)向，主要體現(xiàn)為“堅(jiān)持以人民為中心，經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)”，“投資于人”，“服務(wù)于民生”。筆者認(rèn)為，將促消費(fèi)政策與惠民生政策結(jié)合，強(qiáng)調(diào)消費(fèi)在暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)和引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的作用，提升了促消費(fèi)政策在宏觀政策框架中的重要性，標(biāo)志著促消費(fèi)思路的轉(zhuǎn)型。

　　在具體安排上，2024年9月政治局會(huì)議后，宏觀政策把提振消費(fèi)放在更加突出的位置，強(qiáng)調(diào)供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力、動(dòng)態(tài)平衡。特別是針對(duì)消費(fèi)有效需求不足的挑戰(zhàn)，通過降低存量房貸利率減輕居民利息負(fù)擔(dān)，重視資產(chǎn)價(jià)格調(diào)控促進(jìn)居民財(cái)產(chǎn)性收入增長，增加對(duì)低收入群體的轉(zhuǎn)移支付，以及加大促銷費(fèi)財(cái)政補(bǔ)貼等需求側(cè)促消費(fèi)政策來擴(kuò)大消費(fèi)。本次政府工作報(bào)告也從保障就業(yè)和提高收入，首提“勞動(dòng)者工資正常增長機(jī)制”；擴(kuò)大消費(fèi)補(bǔ)貼；提供育兒津貼；提高財(cái)政對(duì)醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)助等內(nèi)容。

　　發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系依然是2025經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。2024年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá)到10%左右；相比之下，2024年房地產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重6.3%，比2023年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，可見數(shù)字經(jīng)濟(jì)正成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的新亮點(diǎn)。2025年以來，中國企業(yè)在人工智能、人形機(jī)器人等技術(shù)領(lǐng)域取得多項(xiàng)突破，提振各界對(duì)科技創(chuàng)新成果的信心。

　　穩(wěn)步化解地方債風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著2024年9月一攬子政策加大地方政府隱性債務(wù)和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整壓力均有不同程度的減輕。據(jù)財(cái)政部介紹，2024年發(fā)行的2萬億元地方政府隱性債務(wù)置換債券使利率水平下降平均超過2.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來五年將減少地方利息支出2000億元以上。置換政策實(shí)施后，2024年四季度地方融資平臺(tái)減少4680家，占2024年減少總數(shù)的三分之二以上。

　　2025年政府工作報(bào)告提出“在發(fā)展中逐步化解風(fēng)險(xiǎn)”的要求，進(jìn)一步說明當(dāng)前宏觀政策對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)拖累，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的重視程度。其中，如何落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政府工作報(bào)告的部署，推動(dòng)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)和有序剝離地方融資平臺(tái)政府融資功能預(yù)計(jì)成為2025年防范化解風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)。

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