圖：對等關稅可能引發(fā)全球供應鏈的斷裂風險，尤其是汽車等高度依賴跨國分工的行業(yè)。

　　“對等關稅”政策標志著美國貿易保護主義升級，從最初僅針對貿易逆差大國擴展到覆蓋全球所有貿易伙伴。不僅對美國自身、也對全球經濟帶來深遠的影響。如何在保護本國利益的同時，維護全球貿易體系的穩(wěn)定和繁榮，將是各國政府和企業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。

　　對等關稅的直接后果是貿易壁壘的螺旋式上升，不僅影響了貿易的自由流動，還可能導致全球貿易體系的混亂。歐盟、加拿大、日本等美國的傳統(tǒng)盟友已經明確表示反對，認為此舉破壞了多邊貿易體系，可能導致各國采取報復性措施，從而引發(fā)全球貿易的惡性循環(huán)。

　　全球供應鏈恐斷裂

　　例如，若歐盟對美國商品加征關稅，根據對等原則，美國將自動對等回應，這種循環(huán)可能引發(fā)全球供應鏈的斷裂風險。尤其是汽車、電子等高度依賴跨國分工的行業(yè)，相關生產鏈條遍布全球，任何一個環(huán)節(jié)的中斷都可能導致整個生產流程的癱瘓。

　　根據摩根大通測算，對等關稅政策可能推動美國核心通脹率上升1.5至2個百分點。由于進口商品價格上漲，美國消費者和企業(yè)成本增加，或抑制消費需求與企業(yè)投資。消費者可能會減少購買非必需品，而企業(yè)則可能推遲或取消原有投資計劃。

　　全球范圍內，依賴美國市場的出口國（如墨西哥、越南）將面臨出口萎縮的壓力，可能導致失業(yè)率上升和社會不穩(wěn)定。

　　美國的對等關稅政策將對全球貿易體系帶來重構風險：

　　一是對世界貿易組織（WTO）體系的沖擊。美國通過自動對等征稅機制繞過多邊談判，此舉不僅可能加速全球貿易規(guī)則的碎片化，還可能引發(fā)一系列連鎖反應。各國為了保護自身利益，可能會被迫轉向雙邊或區(qū)域協(xié)定，從而削弱了WTO的權威性。這種單邊主義的做法，不僅對WTO的多邊貿易體系構成威脅，還可能導致全球貿易環(huán)境的不穩(wěn)定，以及不可預測性增加。

　　例如，發(fā)展中國家可能會因為無法適應這種快速變化的貿易規(guī)則而遭受重創(chuàng)，而發(fā)達國家則可能利用自身的經濟優(yōu)勢，通過雙邊或區(qū)域協(xié)定來鞏固其在全球貿易中的主導地位。

　　二是新興貿易聯盟的形成。為應對美國壓力，歐盟、東盟等經濟體可能加快內部整合或與其他國家締結關稅同盟。例如，歐盟已表示將推動與亞洲國家的自貿談判，以減少對美依賴。這一趨勢表明，區(qū)域間的合作和聯盟正在成為應對全球貿易挑戰(zhàn)的新策略。歐盟與亞洲國家的自貿談判可能會涵蓋廣泛的領域，從傳統(tǒng)的貨物貿易到服務貿易，再到投資和知識產權保護等。這樣的合作不僅有助于減少貿易壁壘，促進商品和服務的自由流動，還可能為參與國家?guī)砀蟮慕洕?guī)模和市場潛力。

　　對等關稅政策的實施也將對全球金融市場產生潛在影響，主要體現在以下三個方面：

　　首先，避險資產需求上升。關稅政策的不確定性可能引發(fā)市場避險情緒上升，投資者對黃金等避險資產的需求增加，導致黃金價格上漲。近期黃金現貨價格已突破每盎司3100美元，創(chuàng)下歷史新高。這種價格上漲不僅反映了投資者對經濟前景的擔憂，也顯示了黃金作為傳統(tǒng)避險工具的吸引力。

　　同時，投資者也可能會將資金從風險資產轉向債券等相對安全的資產，導致債券價格上漲，收益率下降。例如，美國10年期國債收益率可能進一步下降。這種趨勢不僅限于美國市場，全球范圍內的政府債券，包括德國、日本等國的債券，也可能看到收益率的下降。

　　其次，股市波動加劇。關稅政策的實施可能導致市場信心下降，投資者對于未來的預期變得悲觀，從而引發(fā)股市的大幅波動。總結第一季度，美股納指累計下跌10.4%，標準普爾500指數累計下跌4.6%。這種波動不僅限于美國市場，全球股市也可能受到影響，尤其是那些與國際貿易密切相關的市場。

　　第三，匯率波動加劇。關稅政策可能導致美元匯率波動加劇。一方面，美國經濟增長放緩可能導致美元走弱；另一方面，避險情緒上升可能導致美元需求增加，推動美元升值。美元的這種雙重壓力可能導致匯率市場出現大幅波動。

　　拖累經濟?復蘇進程

　　英國和加拿大等美國傳統(tǒng)盟友已經嘗試與美國進行接觸，試圖通過外交途徑解決貿易爭端。但由于美國政府的強硬態(tài)度和復雜的國內政治環(huán)境，這些國家在短期內難以取得實質性的突破。這些努力在很大程度上受到了限制，因為美國政府似乎更傾向于采取單邊行動，而不是通過多邊合作解決問題。

　　各國政府和企業(yè)都在尋求應對策略，以減輕潛在的負面影響。在此背景之下，各國政府和國際組織都在努力尋找平衡點，試圖在維護自身利益的同時，避免全球貿易環(huán)境的進一步惡化。但是，由于各方利益的差異和立場的分歧，達成共識的過程注定充滿挑戰(zhàn)。在未來幾個月，全球貿易談判的走向將會對世界經濟產生深遠的影響。

　　在后疫情時代，全球經濟?復蘇面臨著多重阻力。全球供應鏈的恢復進程緩慢，加之不斷升級的關稅壁壘，這些因素疊加在一起，可能會延緩經濟?復蘇的進程。

　　世界銀行的報告指出，若貿易摩擦進一步升級，到2025年全球GDP增速可能會下降0.5至1個百分點。這一下降將對全球就業(yè)、投資和消費者信心產生連鎖反應，進一步加劇經濟?復蘇的不確定性。

　　當前，美國國內正面臨著通脹壓力的上升和消費者信心的下滑。美國消費者信心指數已經降至4年來的低點，這反映出民眾對未來經濟前景的悲觀情緒。這種經濟環(huán)境可能會迫使特朗普政府調整其貿易政策，以緩解民眾的不滿和壓力。

　　但筆者認為，特朗普政府在短期內可能仍會保持強硬立場，這種立場可能會持續(xù)到2026年中期選舉。在選舉周期的壓力下，政府可能會更加關注短期的經濟表現和政治利益，而不是長期的經濟健康和全球貿易關系的穩(wěn)定。這種政治與經濟的博弈，可能會導致貿易政策的頻繁變動，給企業(yè)和投資者帶來更多的不確定性。

　　貨品漲價 通脹升溫

　　對等關稅不僅是美國貿易政策的轉折點，更是全球化進程的重大挑戰(zhàn)。政策的影響將滲透至供應鏈、通脹、金融市場及多邊貿易規(guī)則等多個層面，引發(fā)一系列連鎖反應。

　　供應鏈方面，許多跨國企業(yè)可能會面臨成本上升和運營效率下降的問題。例如，依賴從美國進口零部件的亞洲制造企業(yè)，可能會因為關稅的提高而不得不尋找新的供應商，或者重新調整其生產布局。這種調整不僅需要時間和資金的投入，還可能因為不確定性增加而影響到企業(yè)的長期投資決策。

　　通脹方面，提高關稅可能會導致進口商品價格上升，進而推高消費者物價指數。以電子產品為例，如果美國對進口的電子產品征收高額關稅，那么這些成本很可能會轉嫁到消費者身上，導致筆記本電腦、智能手機等商品的價格上漲。這種價格上漲不僅影響到普通消費者，還可能對整體經濟的通脹水平產生影響。

　　金融市場方面，關稅的不確定性可能會導致市場波動加劇。投資者在面對關稅政策的不斷變化時，可能會對市場前景感到擔憂，從而影響到股市、債市的表現。例如，如果市場預期美國與其他國家的貿易摩擦將導致經濟放緩，那么投資者可能會減少對風險資產的投資，轉而購買更為安全的資產，如黃金或政府債券。

　　多邊貿易規(guī)則方面，美國的“對等關稅”法案可能會引發(fā)其他國家的仿效，導致全球貿易體系出現碎片化。多邊貿易體系的基石之一是各國遵守共同的規(guī)則和標準，但當一個主要經濟體采取單邊行動時，其他國家為了保護自身利益，也可能采取類似的措施。這種情況下，全球貿易的自由化和便利化將受到嚴重威脅。

　　全球經濟能否抵御這場“關稅地震”，取決于政策靈活性、國際合作程度及市場韌性的共同作用。短期內，各國政府和企業(yè)需要迅速調整策略，以應對關稅變化帶來的直接沖擊。例如，政府可能需要提供補貼或稅收優(yōu)惠，幫助企業(yè)緩解成本壓力；企業(yè)則需要尋找替代供應商或提高生產效率，以減少對特定市場的依賴。長期來看，各國需要制定更為靈活的貿易政策，以適應不斷變化的國際環(huán)境，同時加強國際合作，通過多邊或雙邊談判解決貿易爭端，避免貿易保護主義的蔓延。

（作者為外資投資基金董事總經理）