圖：臺積電（TSM）

　　臺積電（TSM）截至去年12月的第四季度銷售額8684.6億元（臺幣，下同），同比增長39%，超過市場預(yù)估的8553.4億元。四季度營業(yè)利潤錄得4257.1億元，同比增長64%，超過市場預(yù)估的4114.2億元。臺積電第四季度淨利潤錄得3747億元，同比增長57%，超過市場預(yù)估的3698.4億元。四季度臺積電毛利率錄得59%，超過市場預(yù)估的58.5%和前一季度的57.8%。

　　收入和毛利率是市場對臺積電最為關(guān)心的兩項數(shù)據(jù)。由于臺積電每月都公布經(jīng)營數(shù)據(jù)，因此季度收入基本已被市場預(yù)期。所以毛利率是每次季報中市場關(guān)注的焦點之一。臺積電四季度收入和毛利率都好于市場預(yù)期，尤其是毛利率提升至59%附近，高于市場預(yù)期的58.5%。這主要得益于蘋果新機和AI需求的帶動，推動臺積電3nm產(chǎn)量繼續(xù)增加，從而帶動臺積電產(chǎn)品均價和毛利率的提升。臺積電毛利率連續(xù)兩個季度穩(wěn)定在58%左右，由此可見先進制程產(chǎn)品占比上升對臺積電整體盈利能力支持力度之強。除了亮眼的財報數(shù)據(jù)，臺積電在電話會議給出的2025年指引更加為市場增添信心。隨著3nm晶圓的量產(chǎn)繼續(xù)帶動臺積電產(chǎn)品均價上漲，將明顯拉升公司毛利率。臺積電給出的2025年一季度的毛利率指引為57%至59%，高于市場預(yù)期的56.9%。

　　據(jù)彭博預(yù)測，2025年和2026年臺積電的淨利潤將分別增長28%和19%。目前臺積電對應(yīng)2025年的市盈率大約處于19倍，而臺積電的歷史平均市盈率水平為20倍，根據(jù)未來兩年臺積電的盈利增長，對于成長型企業(yè)可以給予PEG（本益成長比）大約1.0至1.5的準則，因此，臺積電目前的估值處于合理區(qū)間?？紤]到公司在AI產(chǎn)業(yè)鏈的地位及產(chǎn)品需求的可見性和確定性，建議在目前價位繼續(xù)持有臺積電，如果美股未來繼續(xù)大幅度回調(diào)，臺積電的估值將更加吸引，投資價值亦更凸顯。（作者為招商永隆銀行證券分析師，證監(jiān)會持牌人士，并沒持有上述股份）