圖：網(wǎng)易（09999）

　　網(wǎng)易（09999）于游戲方面通過(guò)“立足國(guó)內(nèi)，出海全球市場(chǎng)”策略取得突破?！镀呷帐澜纭?、《漫威爭(zhēng)鋒》等產(chǎn)品在海外市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，開(kāi)普勒互動(dòng)旗下《師父》《蔑視》等作品全球累計(jì)銷(xiāo)量超300萬(wàn)，估值突破5.15億美元，國(guó)際化市場(chǎng)取得成功。國(guó)內(nèi)方面政策環(huán)境利好，2025年3月累計(jì)獲批游戲版號(hào)129款，創(chuàng)近年新高。2025年3月，網(wǎng)易旗下《山海奇旅》產(chǎn)品獲批，還有多款新產(chǎn)品的發(fā)行計(jì)劃頗受外界關(guān)注，其中包括《界外狂潮》、《Destiny：Rising》以及《漫威秘法狂潮》。

　　網(wǎng)易非游戲業(yè)務(wù)方面加速AI技術(shù)落地，旗下有道、云音樂(lè)、數(shù)智等多業(yè)務(wù)接入自研大模型DeepSeek，實(shí)現(xiàn)了游戲場(chǎng)景創(chuàng)新、教育效率革命及內(nèi)容生產(chǎn)升級(jí)的突破。

　?。?）網(wǎng)易有道：2024年首次實(shí)現(xiàn)全年盈利（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.49億元）（人民幣，下同），AI驅(qū)動(dòng)成效顯著。Q4推出國(guó)內(nèi)首個(gè)分步式推理模型“子曰-o1”，應(yīng)用于AI答疑筆SpaceOne等產(chǎn)品，學(xué)習(xí)服務(wù)續(xù)報(bào)率超70%，硬體銷(xiāo)量破千萬(wàn)臺(tái)。

　　（2）網(wǎng)易云音樂(lè)：全年Non-IFRS淨(jìng)利潤(rùn)17億元，會(huì)員訂閱收入增長(zhǎng)23.1%，版權(quán)合作深化（如劉歡作品上架）及AIGC工具接入DeepSeek提升創(chuàng)作效率。

　?。?）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：嚴(yán)選Pro會(huì)員按年增長(zhǎng)35.5%，傳媒AI內(nèi)容生產(chǎn)增效，數(shù)智板塊整合DeepSeek技術(shù)強(qiáng)化企業(yè)服務(wù)能力。

　　網(wǎng)易已于2月20日發(fā)布了2024年第四季度的業(yè)績(jī)，收入267.5億元，按年下降1.3%，未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的溫和增長(zhǎng)；不過(guò)，淨(jìng)利潤(rùn)表現(xiàn)亮麗，按年增長(zhǎng)33.6%至89.2億元，遠(yuǎn)超分析師的預(yù)期，主要得益于行銷(xiāo)費(fèi)用大幅縮減（按年下降33%）及匯兌收益等貢獻(xiàn)。

　　游戲與多元業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)

　　網(wǎng)易在PC端游戲?復(fù)蘇與AI賦能下展現(xiàn)出戰(zhàn)略韌性，隨著版號(hào)紅利釋放、全球化產(chǎn)品矩陣完善及技術(shù)投入轉(zhuǎn)化，集團(tuán)有望在游戲與多元業(yè)務(wù)間形成協(xié)同效應(yīng)，因此網(wǎng)易值得中線(xiàn)持有。然而，如何平衡手游創(chuàng)新投入與PC端游戲增長(zhǎng)持續(xù)性，將是其能否突破增長(zhǎng)瓶頸的關(guān)鍵。

　　股價(jià)走勢(shì)方面，網(wǎng)易走勢(shì)于過(guò)去一年多呈現(xiàn)出110港元至175港元上下徘徊的趨勢(shì)。若對(duì)網(wǎng)易未來(lái)游戲新品于國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)銷(xiāo)情有信心的話(huà)，可于150港元買(mǎi)入，中線(xiàn)可上望2021年196港元的歷史高位，設(shè)130港元止蝕。

　?。ㄗ髡邽楦煌咀C券高級(jí)策略師，證監(jiān)會(huì)持牌人士，并無(wú)持有上述股份）