最近市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)趨悲觀，普遍認(rèn)為出現(xiàn)衰退的幾率大升。由于這被視為因特朗普的政策（如關(guān)稅等）引致，故被冠以新名詞“特朗普衰退”（Trumpcession）。在各種因素疊加壓力下，美股也由特朗普初上臺(tái)時(shí)的“特朗普推動(dòng)”升勢轉(zhuǎn)向調(diào)整。

　　對(duì)前景的看淡，兩位美國頂級(jí)投資家的言行尤其值得注意。首先是巴菲特不斷減持股份投資，儲(chǔ)存現(xiàn)金至逾3300億美元的歷史高位，且不買債券。其次是橋水基金的達(dá)里奧揚(yáng)言，美元3年內(nèi)將見轉(zhuǎn)折點(diǎn)，或有突發(fā)性崩盤，原因是財(cái)赤及債負(fù)太多。他擔(dān)心到時(shí)美國政府將要重組債務(wù)，部分債項(xiàng)將無法償還，被制裁國家的債務(wù)將被凍結(jié)。上述兩位的看法為美元敲響警鐘。

　　多年來早已有不少美國內(nèi)外專家對(duì)美元危機(jī)提出警告，但最近這類觀點(diǎn)更多。美元確有重大問題，根基日益不穩(wěn)。第一類問題是財(cái)經(jīng)性的，主要是國債過多的長期結(jié)構(gòu)性失衡?，F(xiàn)時(shí)美國國債已逾37萬億美元，超過GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）逾10萬億。財(cái)赤則逾7%GDP，遠(yuǎn)超合理的3%上限。此外還有短期的波動(dòng)性不利因素，結(jié)合長期因素將更易引發(fā)危機(jī)。這包括美股泡沫大且過多依賴幾只科技股，美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱，和去年資金過量流入美國，而今年將大量流出。去年流入達(dá)萬億美元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，有估計(jì)今年流出亦可達(dá)萬億。

　　全球正加快去美元化

　　另一類影響美元前景的問題是國際上日益增強(qiáng)的去美元化動(dòng)作。原因之一是國際經(jīng)濟(jì)、市場環(huán)境變化自然引致的，包括日本人口老化要變賣美元資產(chǎn)、中東對(duì)美石油輸出減少影響石油美元機(jī)制，以及美國經(jīng)濟(jì)和對(duì)外交易在全球比重中不斷下降。原因之二是地緣政治斗爭，特別是美國把美元政治化武器化，實(shí)行長臂管治?？傮w情況是美元在國際交易中仍占主導(dǎo)地位，但在全球貨幣使用量占比多年來已不斷下降。各國避用美元，多個(gè)地區(qū)協(xié)作組織（包括東南亞、中東、拉美及非洲等）已決議在區(qū)內(nèi)交易減用美元而改用本幣。

　　以上兩大類問題由來已久，可說是老大難問題，其影響深遠(yuǎn)。但近月卻出現(xiàn)了新一類大問題：由特朗普上任后施行的國內(nèi)外新政引發(fā)，有人稱為“特朗普震蕩療法”，帶來了經(jīng)濟(jì)及市場的“特朗普震蕩”。之前兩大類問題是長期及漸進(jìn)性的，影響逐步顯現(xiàn)。但“特朗普震蕩”卻是高度不確定和難預(yù)計(jì)的，完全有條件觸發(fā)危機(jī)，之前問題是漸變的推力，但新問題卻可能啟動(dòng)突變。橋水達(dá)里奧認(rèn)定3年內(nèi)出事，但筆者按當(dāng)前特朗普新政的走勢預(yù)測，完全有可能在一年內(nèi)出事。