圖：美團(tuán)（03690）

　　美團(tuán)（03690）2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，收入增長(zhǎng)22%至3376億元（人民幣，下同），經(jīng)調(diào)整盈利飆升88%至437.7億元，惟財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)不升反跌，過(guò)去6個(gè)月表現(xiàn)更遠(yuǎn)遜中國(guó)科企七巨頭。

　　去年美團(tuán)核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)（外賣、到店及酒旅）經(jīng)營(yíng)溢利按年增35%至524億元，到店業(yè)務(wù)訂單量激增65%。盡管美團(tuán)優(yōu)選等新業(yè)務(wù)虧損有所收窄，但管理層宣布將加碼海外擴(kuò)張及AI（人工智能）技術(shù)投入，外界直指“國(guó)際業(yè)務(wù)虧損可能加劇”，此或跟投資者期待的“降本增效”背道而馳。其次，京東（09618）高調(diào)宣布為全職騎手繳納五險(xiǎn)一金后，美團(tuán)隨即被置于輿論烤爐之上。數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)高頻騎手規(guī)模已超百萬(wàn)，若跟進(jìn)京東策略，每年至少增加30億到50億元支出。盡管市場(chǎng)認(rèn)為“影響可控”，但美團(tuán)對(duì)這筆“突如其來(lái)的成本”始終會(huì)有點(diǎn)措手不及。畢竟，美團(tuán)過(guò)去或憑借“輕騎手僱傭模式”才撐起20%以上的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。

　　內(nèi)地電影《逆行人生》揭露外賣平臺(tái)“超時(shí)罰款、差評(píng)扣薪、算法壓榨”等亂象，被網(wǎng)友直言是影射美團(tuán)。最諷刺的是，美團(tuán)并沒有反擊，其外賣日均訂單量仍穩(wěn)居億級(jí)規(guī)模，到店業(yè)務(wù)市占率仍超60%。今年3月，京東外賣上線僅40天，日訂單量便突破100萬(wàn)，關(guān)鍵招數(shù)是推行“全行業(yè)首個(gè)為騎手繳納社保”。可見京東明顯將企業(yè)責(zé)任變成競(jìng)爭(zhēng)門檻，令美團(tuán)的“低成本優(yōu)勢(shì)”反成包袱。美團(tuán)過(guò)去“優(yōu)化”騎手成本，如今或被劉強(qiáng)東社會(huì)責(zé)任一招而“重新編制”。

　　投資AI無(wú)人機(jī) 未來(lái)增長(zhǎng)可期

　　話雖如此，仍有大行看好美團(tuán)，指積極使用AI、無(wú)人機(jī)等科技投入可換取未來(lái)增長(zhǎng)。短期京東外賣難動(dòng)搖其外賣市場(chǎng)霸主地位，惟目前而言，美團(tuán)股價(jià)的確大幅落后同業(yè)。而其一直認(rèn)為成功的商業(yè)模式，正面臨各界對(duì)其價(jià)值觀層面的疑問。

　?。ㄗ髡邽橹赂蛔C券研究部分析師、證監(jiān)會(huì)持牌人士，并沒持有上述股份）