圖：小米（01810）

　　在智能終端與新能源汽車產(chǎn)業(yè)深度融合的當(dāng)下，小米集團(tuán)（01810）憑借技術(shù)創(chuàng)新與生態(tài)協(xié)同能力，正加速從消費(fèi)電子制造商向全球化科技巨頭轉(zhuǎn)型。2024年，小米通過晶片自研突破、高端手機(jī)市場占位、汽車業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略版圖的全面升級。

　　核心技術(shù)自主化

　　小米集團(tuán)近期在半導(dǎo)體領(lǐng)域動(dòng)作頻頻，成立晶片平臺部并由前高通（QCOM）高管秦牧云執(zhí)掌，顯示出強(qiáng)化自研晶片的戰(zhàn)略決心。盡管公司澄清該部門為既有架構(gòu)，但自研晶片的持續(xù)投入已顯現(xiàn)成果：小米15S Pro或?qū)⑹装l(fā)搭載自研3nm制程的玄戒SoC晶片，采用創(chuàng)新架構(gòu)設(shè)計(jì)，性能有望對標(biāo)驍龍8 Gen2，意味著小米在核心技術(shù)自主化道路上邁出關(guān)鍵一步。小米正逐步構(gòu)建從設(shè)計(jì)到應(yīng)用的半導(dǎo)體閉環(huán)能力，這將顯著提升其在高端市場的定價(jià)權(quán)與供應(yīng)鏈話語權(quán)。

　　2024年小米手機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，全年出貨量達(dá)1.69億部，按年增長15.7%。根據(jù)Counterpoint資料，其全球市場份額提升至14%，內(nèi)地高端機(jī)型（4000-6000元）市占率達(dá)24.3%，位居第一。于今年第一季，小米以17.98%啟動(dòng)量份額登頂內(nèi)地市場，于3月324萬部手機(jī)的銷量中，售價(jià)6499元起的小米15 Ultra貢獻(xiàn)顯著。

　　小米汽車業(yè)務(wù)成集團(tuán)第二增長曲線。首款車型SU7上市首年即交付13.7萬輛，實(shí)現(xiàn)收入321億元（人民幣，下同），毛利率達(dá)18.5%。盡管全年創(chuàng)新業(yè)務(wù)淨(jìng)虧損62億元，但第四季度虧損已收窄至7億元，運(yùn)營效率顯著改善。雖然最近小米SU7發(fā)生事故，但集團(tuán)仍將2025年交付目標(biāo)上調(diào)至35萬輛，首款SUV車型YU7預(yù)計(jì)年中上市，將進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。Bernstein預(yù)測，若維持當(dāng)前增速，到2035年小米汽車有望躋身全球前十大汽車制造商。

　　2024年小米集團(tuán)總收入3659億元，按年增加35%；經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤達(dá)272億元，增幅41.3%，創(chuàng)歷史新高，其中第四季度單季收入首破千億，增長48.8%，淨(jìng)利潤按年更激增90%至90億元。當(dāng)中，智能手機(jī)×AIoT生態(tài)協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)：IoT設(shè)備收入1041億元（+30%），空調(diào)、冰箱出貨量增速超50%；研發(fā)投入241億元（+25.9%），2.1萬名研發(fā)人員占比近半，AI與汽車技術(shù)為重點(diǎn)方向。

　　需應(yīng)對三大挑戰(zhàn)

　　盡管勢頭強(qiáng)勁，小米仍需應(yīng)對多重挑戰(zhàn)：（1）汽車業(yè)務(wù)事故導(dǎo)致新品發(fā)布延期，品牌信任度面臨考驗(yàn)；（2）全球貿(mào)易政策波動(dòng)（如美國半導(dǎo)體關(guān)稅懸而未決）增加供應(yīng)鏈不確定性；（3）高端市場競爭白熱化，半導(dǎo)體研發(fā)需要持續(xù)高投入，需持續(xù)提升技術(shù)創(chuàng)新壁壘。展望未來，“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略的協(xié)同效應(yīng)將成關(guān)鍵。隨著自研晶片、AI大模型與汽車制造的深度融合，小米有望在智慧終端機(jī)、出行場景和家居生態(tài)間構(gòu)建差異化優(yōu)勢。若能有效把控產(chǎn)品品質(zhì)與產(chǎn)能提升節(jié)奏，這家科技巨頭或?qū)⒃谌虍a(chǎn)業(yè)變局中實(shí)現(xiàn)新一輪躍升。

　　股價(jià)方面，小米集團(tuán)于近日低見36港元，100天線失而復(fù)得。若看好未來小米半導(dǎo)體及汽車業(yè)務(wù)，可于現(xiàn)價(jià)買入作中長線持有，可先上望至歷史高位59.5港元，跌穿35港元止蝕。（作者為富途證券高級策略師，證監(jiān)會(huì)持牌人士，并無持有上述股份）