圖：騰訊（00700）

　　騰訊控股（00700）已于3月19日發(fā)布2024年第四季度業(yè)績，收入達(dá)1724.46億元（人民幣，下同），按年增長11.1%；非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則（Non-IFRS）淨(jìng)利潤553.12億元，按年增長29.6%，接近市場預(yù)期上限。

　　分業(yè)務(wù)看，游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：受益于《無畏契約》《金鏟鏟之戰(zhàn)》等長青游戲的穩(wěn)定貢獻(xiàn)及新作《地下城與勇士：起源》的發(fā)力，國際市場游戲收入按年增長15%至160億元，本土市場游戲收入增長23%至332億元；廣告業(yè)務(wù)收入按年增長17%至350億元，主要得益于視頻號商業(yè)化提速及AI推薦技術(shù)的應(yīng)用；云服務(wù)AI相關(guān)收入接近翻倍，成為新增長點(diǎn)。值得關(guān)注的是，騰訊全年研發(fā)投入達(dá)707億元，資本開支按年激增2.21倍至767億元，主要用于AI算力基建與模型研發(fā)。管理層表示，2025年資本開支占比將進(jìn)一步提升至收入的“低兩位數(shù)百分比”，顯示對AI戰(zhàn)略的堅(jiān)定投入。

　　騰訊正加速構(gòu)建“自研＋開源生態(tài)”的AI體系。自研混元大模型已迭代至T1和Turbo S版本，接入700多個內(nèi)部場景，并與DeepSeek合作推出的雙模引擎（混元＋DeepSeek-R1），已應(yīng)用于元寶AI助手、微信生態(tài)及騰訊文檔等產(chǎn)品。截至2025年第一季，元寶MAU達(dá)4164萬，躋身國內(nèi)AI應(yīng)用前三，并于4月正式入駐微信聊天界面，支持公眾號解析、文檔處理及日常交互，標(biāo)志著微信生態(tài)向“AI操作系統(tǒng)”升級。在產(chǎn)業(yè)端，騰訊云推出大模型知識引擎，率先接入MCP插件生態(tài)，覆蓋邊緣計算、位置服務(wù)等場景。汽車領(lǐng)域方面則與SoundHound AI（SOUN.US）合作將對話式AI整合至騰訊智能座艙解決方案，提升車載語音交互體驗(yàn)。

　　今年回購至少800億

　　盡管騰訊于AI驅(qū)動廣告變現(xiàn)效率提升、云業(yè)務(wù)重估、混元大模型與產(chǎn)業(yè)場景深度融合及微信生態(tài)戰(zhàn)略下開啟新的增長曲線，但仍需應(yīng)對以下挑戰(zhàn)：首先，游戲行業(yè)競爭加劇，新品成功率承壓；其次，云服務(wù)面臨阿里（09988）、華為的激烈份額爭奪；最后，海外合規(guī)與本地化運(yùn)營成本上升。公司同時通過回購提振市場信心，2024年累計回購171億港元，2025年計劃回購規(guī)模不低于800億港元。

　　股價走勢方面，騰訊控股于近日低見419港元之后便企穩(wěn)展開反彈，已收復(fù)多條移動平均線。若看好騰訊未來AI生態(tài)體系的話，可于10天線452港元買入作中長線持有，可先上望至今年3月高位547港元，跌穿400港元止蝕。

　?。ㄗ髡邽楦煌咀C券高級策略師，證監(jiān)會持牌人士，并無持有上述股份）