圖：日?qǐng)A匯率顯著上升，市場(chǎng)認(rèn)為是因?yàn)槿召Y大舉沽出美債，并把資金調(diào)回日本。

　　近月美國(guó)國(guó)債價(jià)格大冧之謎揭開，包括日本金融機(jī)構(gòu)、退休基金在本月初拋售逾200億美元外國(guó)債券，估計(jì)大部分為美國(guó)國(guó)債，將資金調(diào)至日本吸納長(zhǎng)期國(guó)債，這與日?qǐng)A兌美元升至7個(gè)月高位不謀而合，憂慮日資持續(xù)班師回朝，美債最壞情況未到。

　　特朗普關(guān)稅政策拖垮自身產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)之外，更隨時(shí)會(huì)引爆美元、美債危機(jī)，觸發(fā)資金大舉從美元資產(chǎn)出逃，加上特朗普一再向聯(lián)儲(chǔ)局主席鮑威爾施壓減息，進(jìn)一步增加美國(guó)貨幣政策以及金融市場(chǎng)不確定性，以致美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)持續(xù)沽壓重重。值得留意的是，若然特朗普炒掉鮑威爾，推動(dòng)聯(lián)儲(chǔ)局大幅減息，相信屆時(shí)美國(guó)股市、債市會(huì)不升反跌，原因關(guān)稅戰(zhàn)之下強(qiáng)行減息，必然造成惡性通脹及嚴(yán)重債務(wù)問題，美債等資產(chǎn)面臨更慘烈的拋售。

　　美債高危 50萬億債務(wù)將到期

　　美國(guó)關(guān)稅政策得不償失，迄今造成股市財(cái)富、經(jīng)濟(jì)損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于關(guān)稅增收，單是美股市值在2月至今已損失約10萬億美元。同時(shí)，美國(guó)錯(cuò)誤關(guān)稅政策引起全球抵制，3月外國(guó)訪美旅客大減12%，其中西歐國(guó)家旅客大減17%，估計(jì)未來數(shù)月到美國(guó)旅游人數(shù)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。2024年美國(guó)旅游業(yè)收入達(dá)1.3萬億美元，創(chuàng)造1500萬個(gè)職位，可見旅游業(yè)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)不少，而特朗普實(shí)施所謂對(duì)等關(guān)稅，估計(jì)每月增加稅收只是數(shù)十億美元而已，實(shí)在得不償失。

　　不過，最令人擔(dān)憂的是，美國(guó)政府在今年6月會(huì)有6.5萬億美元債務(wù)到期，相當(dāng)于50萬億港元，需要償還或再融資，即發(fā)行新債冚舊債，但美國(guó)此時(shí)向全球加征關(guān)稅，與世界作對(duì)，令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債需求大減，隨時(shí)出現(xiàn)債務(wù)融資問題，引發(fā)債務(wù)危機(jī)。事實(shí)上，目前全球掀起拋售美元資產(chǎn)浪潮，首當(dāng)其沖的是已失去避險(xiǎn)功能的美國(guó)國(guó)債，市場(chǎng)尤其關(guān)注包括日本、中國(guó)等美國(guó)大債主持有美元資產(chǎn)組合會(huì)否出現(xiàn)變化，令美債陷入長(zhǎng)期弱勢(shì)。

　　拋售破紀(jì)錄 日增貿(mào)易談判籌碼

　　美國(guó)動(dòng)輒將金融武器化，今次真的自吃苦果。近月美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)不尋常的大型拋售，除了對(duì)沖基金乘勢(shì)狙擊做空美債之外，面對(duì)美國(guó)貿(mào)易霸凌，全球各國(guó)推出反制美國(guó)的措施，其中一招是將美債作反制武器，即加快去美元化步伐，減持手上美債，直接打到美國(guó)的痛處，一方面可以增加與美國(guó)貿(mào)易談判的籌碼，另一方面則是對(duì)特朗普占人便宜的美國(guó)優(yōu)先政策當(dāng)頭棒喝。

　　資金大換馬 美債噩夢(mèng)未完

　　值得留意的是，在今年2月，日本及中國(guó)不約而同增持美債，但這是滯后數(shù)字，并不能反映近月美國(guó)國(guó)債價(jià)格出現(xiàn)數(shù)十年來最大冧市的市況，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)債息一度沖上5厘。然而，根據(jù)日本官方公布數(shù)據(jù)，4月初美國(guó)國(guó)債大跌的原因已得出端倪，原來日資狠沽美國(guó)國(guó)債，今年4月首兩周，包括金融機(jī)構(gòu)及退休基金在內(nèi)的私人機(jī)構(gòu)，出售逾200億美元的外國(guó)債券，為2005年有紀(jì)錄以來最多，一般相信這些外國(guó)債券大都是美國(guó)國(guó)債。正當(dāng)在美日貿(mào)易談判進(jìn)行之際，日資機(jī)構(gòu)狂沽美債的舉動(dòng)，顯然有利日本與美國(guó)在貿(mào)易關(guān)稅談判上討價(jià)還價(jià)，并料對(duì)全球產(chǎn)生示范作用。

　　其實(shí)，日資從美國(guó)班師回朝是大勢(shì)所趨，在日債收益率上升及美債風(fēng)險(xiǎn)增加之下，日本壽險(xiǎn)企業(yè)已紛紛大換馬，例如富國(guó)生命保險(xiǎn)計(jì)劃在本財(cái)政年度減持外國(guó)債券，增持日本超長(zhǎng)期債，支持日?qǐng)A兌美元持續(xù)上升，一度升上見140的7個(gè)月高位。美元資產(chǎn)價(jià)格跌勢(shì)未止，全球央行、金融機(jī)構(gòu)及退休基金減持下，美國(guó)國(guó)債噩夢(mèng)遠(yuǎn)未完結(jié)。