美聯(lián)儲(chǔ)本周如期宣布加息，并提示在下一次（5月份）會(huì)議上開(kāi)啟縮表。時(shí)值A(chǔ)股、港股、海外中概股遭遇暴跌，美國(guó)寬松貨幣周期的終結(jié)又會(huì)帶來(lái)哪些影響呢？其實(shí)市場(chǎng)早已price-in（計(jì)入影響）聯(lián)儲(chǔ)加息因素，后市主要還是要看預(yù)期差。譬如本輪加息25基點(diǎn)，相對(duì)于此前50基點(diǎn)的預(yù)期來(lái)說(shuō)就是一個(gè)利好，這從會(huì)議后中美股市的上漲中可以體現(xiàn)出來(lái)。

　　不可否認(rèn)的是，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，全球市場(chǎng)流動(dòng)性勢(shì)必下降，尤其對(duì)新興國(guó)家的沖擊最大，中國(guó)貨幣政策操作空間亦將受到擠壓。

　　近期中美10年期國(guó)債收益利差一度降至65基點(diǎn)以下，創(chuàng)出近三年來(lái)新低；1年期國(guó)債收益利差也降至85基點(diǎn)左右。兩國(guó)利差收窄會(huì)在一定程度上增加中國(guó)跨境資本的流出壓力。

　　自去年下半年以來(lái)，人行堅(jiān)持“以我為主”的取態(tài)，在貨幣操作方向上與美國(guó)不同。如今聯(lián)儲(chǔ)局收緊水喉，中國(guó)未來(lái)降息的概率較小，但不排除人行繼續(xù)通過(guò)擴(kuò)大逆回購(gòu)力度、MLF（中期借貸便利）等工具保持流動(dòng)性充裕，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　從歷史表現(xiàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期對(duì)A股行情的影響有限。譬如在2004年-2006年美聯(lián)儲(chǔ)加息期間，A股曾走出一波牛市行情。目前經(jīng)過(guò)一季度的大幅調(diào)整后，中國(guó)股市估值極平，目前A股（滬深300）和港股（恒生指數(shù)）P/E（市盈率）在12.4倍和10.3倍左右，分別低于過(guò)去十年45%和15%分位數(shù)水平，而同期發(fā)達(dá)市場(chǎng)整體P/E約17倍。

　　事實(shí)上，中國(guó)股市眼下面對(duì)的重大利淡因素并非美國(guó)加息，而是信貸數(shù)據(jù)下滑、中概念股退市、俄烏沖突帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，以及美國(guó)可能采取的制裁措施。未來(lái)隨著幾條風(fēng)險(xiǎn)主線逐一落地，中國(guó)股市估值修復(fù)行情值得期待。

　　總體來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)股市的沖擊不大，惟內(nèi)部疫情防控抑制經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，外圍地緣政治沖突不確定性高企，使得投資者信心不穩(wěn)，一有風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)即大幅波動(dòng)。決策層需要對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)加以審慎防范，確保市場(chǎng)平穩(wěn)渡過(guò)敏感時(shí)期。