復(fù)盤美國聯(lián)儲局本輪減息進(jìn)程，減幅預(yù)期由0.25厘變?yōu)?.5厘尤顯突兀。在進(jìn)入靜默期（Blackout Period）之前，聯(lián)儲局成員的表態(tài)均十分謹(jǐn)慎，僅有少數(shù)人給出減息0.25厘的信號，但其后《華爾街日報(bào)》與《金融時報(bào)》等外媒釋放出大幅減息的信號，并最終由議息會議坐實(shí)。表面上看是聯(lián)儲局“順應(yīng)”外界呼聲做出決策，但實(shí)質(zhì)上是主席鮑威爾“默許”了市場對減息0.5厘的炒作。

　　所謂靜默期，是指在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議前的一段時間內(nèi)，聯(lián)儲局官員不得公開發(fā)表講話或接受采訪。時間通常從會議召開前兩周的周六開始，直到會議結(jié)束后的周四結(jié)束。之所以設(shè)置靜默期，是希望市場焦點(diǎn)能夠集中在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本身，避免聯(lián)儲局成員的言論對貨幣政策預(yù)期的干擾。

　　聯(lián)儲理事對減息幅度分歧

　　事實(shí)上，近期披露的數(shù)據(jù)并不支持大幅減息的必要性。不僅8月核心通脹出現(xiàn)反彈，而且零售數(shù)據(jù)大超預(yù)期，服務(wù)業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）亦保持?jǐn)U張。在今次議息會議的投票環(huán)節(jié)中，聯(lián)儲局理事鮑曼極為罕見地投出了反對票，這也是2005年以來首次出現(xiàn)聯(lián)儲局理事反對FOMC決定的情況。這說明直到最后一刻，聯(lián)儲局內(nèi)部對于減息幅度仍然存在明顯分歧。

　　在新聞發(fā)布會上，鮑威爾表示，如果在7月會議前拿到非農(nóng)數(shù)據(jù)報(bào)告，很可能當(dāng)時就會開啟減息。言下之意，9月份減息0.5厘，部分是對7月未能減息的“補(bǔ)償”。但這個邏輯也存在漏洞，因?yàn)轷U威爾完全可以在7月非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐后，在公開場合表達(dá)9月追加減息幅度的態(tài)度，這才是正確的預(yù)期管理手法，而非如現(xiàn)在這般、通過“靜默期爆料”的方式暗渡陳倉。

　　鮑威爾的市場誤判早有前科，2021年他就曾拋出“通脹暫時論”，結(jié)果被經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無情打臉，最后不得不激進(jìn)加息抑制通脹。今次鮑威爾主導(dǎo)大幅減息，看上去更像是臨時起意，或是受到非經(jīng)濟(jì)因素的影響。

　　筆者曾多次撰文指出，決策信譽(yù)是聯(lián)儲局的生命線，這與其承擔(dān)的雙重身份有關(guān)。聯(lián)儲局一方面是維護(hù)秩序的公共機(jī)構(gòu)，另一方面也是資金雄厚的市場主體。這就好比在牌桌上，你既是荷官（規(guī)則制定人）、又是最大玩家（市場交易者），還是賭場業(yè)主（鑄幣壟斷方），必須通過專業(yè)人設(shè)的打造，促使玩家形成穩(wěn)定預(yù)期，才能讓牌局持續(xù)玩下去。

　　如今鮑威爾的貨幣政策取態(tài)飄忽，即便資本市場經(jīng)歷短暫歡愉，誰又知道未來是否會遭到反噬呢？