A股市場(chǎng)向來(lái)有“沾酒必漲”的傳說(shuō)。

　　從前大名鼎鼎的匹凸匹，自2019年改名巖石股份開始進(jìn)軍白酒領(lǐng)域后，就連續(xù)高開。2020年初，巖石股份還只有13元/股左右，到2021年6月29日，該股便已猛漲至51.66元/股，一年半漲了近4倍。

　　業(yè)績(jī)方面，由于站上了醬酒的“風(fēng)口”，巖石股份在過(guò)去幾年也取得了矚目的成績(jī)。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2020年巖石股份營(yíng)業(yè)收入為7971.77萬(wàn)元，同比減少27.05%。到2022年，該公司便以10.9億元的營(yíng)收和80.9%的收入增速，成為21家上市酒企中年?duì)I收增幅最高的白酒公司。

　　不過(guò)值得注意的是，盡管股價(jià)和營(yíng)收連年暴漲，但巖石股份凈利潤(rùn)已連續(xù)兩年下滑，公司始終處于增收不增利的狀態(tài)。為此，上交所還曾發(fā)來(lái)問(wèn)詢函，質(zhì)疑巖石股份業(yè)績(jī)真實(shí)性。

　　此外，由于根基尚不牢固，巖石股份也有著許多發(fā)展上的爭(zhēng)議，并被部分“同行”排斥。

　　目前在A股上市酒企中，以茅臺(tái)、五糧液為代表的眾多酒企均有著深厚的歷史文化底蘊(yùn)，而涉酒尚不足四年的巖石股份，能否持續(xù)得到資本青睞？大公快消深入觀察。

　　追“風(fēng)口”的“更名王”
　　七次更名，涉商標(biāo)侵權(quán)糾紛

　　公開資料顯示，巖石股份前身為1993年上市的豪盛（福建）股份有限公司，彼時(shí)其主營(yíng)業(yè)務(wù)還為建筑陶瓷。后來(lái)的十幾年間，豪盛（福建）熱衷于追“風(fēng)口”，先后涉足房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融等多個(gè)領(lǐng)域，于是便走上了不斷換“馬甲”的道路。

　　2001年，豪盛（福建）股份有限公司在被利嘉實(shí)業(yè)(福建)集團(tuán)收購(gòu)部分股權(quán)后，迎來(lái)了第一次改名，主體更名為利嘉(福建)股份有限公司。

　　2002年，利嘉(福建)股份有限公司遷址上海，因此該公司名稱又變?yōu)槔?上海)股份有限公司，證券簡(jiǎn)稱改為“利嘉股份”。

　　2005年，由于利嘉（上海）股份有限公司開始進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，該公司名稱便更名為上海多倫實(shí)業(yè)股份有限公司。改名之前，公司曾拍得上海市多倫路二期1號(hào)地塊。

　　2015年，正值P2P互聯(lián)網(wǎng)金融概念大熱，上海多倫實(shí)業(yè)股份有限公司又開始計(jì)劃更換領(lǐng)域，從房地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)。于是該公司第四次改名，正式成為匹凸匹金融信息服務(wù)（上海）股份有限公司，五?；鸪蔀槠鋵?shí)控人。

　　彼時(shí)巖石股份曾稱，“立志于做中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司”。但值得注意的是，隨著P2P暴雷，連續(xù)兩年的虧損也讓當(dāng)時(shí)的匹凸匹公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，公司股票變?yōu)?ST匹凸。

　　盡管后來(lái)*ST匹凸成功消解了退市危機(jī)，但為了擺脫困境，2017年8月，匹凸匹公司再度更名為巖石股份，并在2018年開始轉(zhuǎn)向白酒。

　　2019年，醬酒熱持續(xù)升溫。因此，巖石股份正式將公司名稱改為上海貴酒股份有限公司，并將白酒設(shè)為公司主業(yè)，開始以“白酒新貴”的名號(hào)“混跡”江湖。在白酒概念股的加持下，巖石股份的股價(jià)一度被推到高點(diǎn)，并于2020年創(chuàng)下半年漲幅五倍的紀(jì)錄。

　　資本市場(chǎng)對(duì)白酒的推崇，令巖石股份更加堅(jiān)定了做白酒的信心。只是到目前為止，該公司仍未將股票名同步成“上海貴酒”。不少業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此事或與上海貴酒與貴州貴酒集團(tuán)的商標(biāo)侵權(quán)糾紛案有關(guān)。

　　大公快消了解到，在涉足白酒領(lǐng)域的幾年間，巖石股份頻繁因侵害商標(biāo)權(quán)糾紛和其他不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)糾紛，被洋河股份旗下貴州貴酒集團(tuán)起訴。

　　作為白酒里的“貴州老字號(hào)”，貴州貴酒的“貴酒”品牌向來(lái)深入人心。而進(jìn)軍白酒市場(chǎng)不過(guò)4年的巖石股份，由于經(jīng)常在推出產(chǎn)品時(shí)使用“貴酒”字號(hào)進(jìn)行宣傳，便引起了貴州貴酒的不滿。

　　2020年3月，貴州貴酒起訴上海貴酒股份有限公司、上海貴酒酒業(yè)銷售有限公司、貴州貴釀酒業(yè)有限公司等4被告侵害商標(biāo)權(quán)，要求被告方賣的酒不能再用“貴”字號(hào)，公司名稱也不得以“貴”為核心字號(hào)，同時(shí)賠償損失500萬(wàn)。

　　盡管2021年7月13日南京中院一審判決顯示，上海貴酒及關(guān)聯(lián)方的部分帶“貴”字號(hào)的酒不得再生產(chǎn)、銷售，貴州貴酒獲賠100萬(wàn)。但在后來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，巖石股份依然在以“上海貴酒”的名號(hào)四處宣傳。

　　彼時(shí)巖石股份曾回應(yīng)稱：“判賠的100萬(wàn)系貴州貴釀公司及上海貴酒銷售公司的相關(guān)商標(biāo)侵權(quán)行為，和上市公司——上海貴酒股份有限公司（巖石股份）無(wú)關(guān)。”

　　截至目前，貴州貴酒和上海貴酒仍有商標(biāo)侵權(quán)糾紛在審理中。

　　酒類營(yíng)銷專家肖竹青表示：“在資本市場(chǎng)上憑借各種概念不斷推高股價(jià)的巖石股份，是需要消費(fèi)者和投資人、渠道商提高警惕的一個(gè)對(duì)象。中國(guó)真正做酒的企業(yè)都需要一種工匠精神、時(shí)間的積累、一代一代地傳承。白酒行業(yè)是一個(gè)老實(shí)人的行業(yè)，不是做概念、務(wù)虛就能做大的。”

　　八成酒靠貼牌外采
　　宣傳費(fèi)超4億，研發(fā)卻“空缺”

　　盡管靠著“白酒+”概念在資本市場(chǎng)受到追捧，但從各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，上海貴酒的“酒味”并沒(méi)有那么純正。

　　當(dāng)前，上海貴酒銷售的白酒類型分為濃香、醬香、果醬及其他酒，公司主要以醬香型白酒為主。但從年報(bào)產(chǎn)銷量表來(lái)看，2022年，除了醬香酒有678.86千升的產(chǎn)量外，上海貴酒的濃香酒、果酒和其他酒的自產(chǎn)量均為0。 　　對(duì)比公司整體的生產(chǎn)量和銷量，2022年上海貴酒的自產(chǎn)量?jī)H有13.76%。

　　這也意味著，目前上海貴酒超八成的酒，尤其是濃香型酒和果酒，基本都通過(guò)第三方貼牌加工形式進(jìn)行外采。

　　針對(duì)此情況，5月16日，上海貴酒管理層曾在業(yè)績(jī)會(huì)上回應(yīng)稱，公司自有產(chǎn)能在規(guī)模上存在短板，對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的制約日漸顯現(xiàn)，擴(kuò)充產(chǎn)能、打造優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)能資產(chǎn)是公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，基于長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的考量。

　　事實(shí)上，由于涉酒時(shí)間尚短，上海貴酒也是到2021年才開始實(shí)現(xiàn)部分自產(chǎn)自銷。目前，該公司旗下的白酒生產(chǎn)企業(yè)分別為收購(gòu)來(lái)的貴州仁懷高醬酒業(yè)和江西章貢酒業(yè)。

　　據(jù)了解，高醬酒業(yè)為貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)的一家小酒廠，成立于2010年，從2015年開始該酒廠就一直處于停工狀態(tài)，直到2019年才逐步復(fù)工。2022年，上海貴酒所有的大曲醬酒生產(chǎn)量，全都來(lái)自這家酒廠。根據(jù)年報(bào)，高醬酒業(yè)的年設(shè)計(jì)產(chǎn)能有1500噸，實(shí)際產(chǎn)能為1600噸。

　　章貢酒業(yè)則是江西省一家老字號(hào)酒企，成立于1952年，前身為江西贛州酒廠，目前該酒廠主要生產(chǎn)濃香型白酒，并非是上海貴酒的營(yíng)收主力。

　　根據(jù)年報(bào)，目前上海貴酒的營(yíng)收主要靠中高端白酒醬酒完成。其中公司高端醬酒代表品牌“天青貴釀”，在官方宣傳口徑中零售價(jià)高達(dá)1600元/瓶，甚至超過(guò)了飛天茅臺(tái)。

　　這也不禁讓人質(zhì)疑，定位如此高端的酒，品質(zhì)是否同樣高端？

　　“酒產(chǎn)品定位高端與次高端市場(chǎng)，帶有社交屬性，這更需要時(shí)間的累積，需要幾代人的努力。”肖竹青稱。

　　他認(rèn)為，上海貴酒沒(méi)有自己的酒廠、庫(kù)存老酒與生產(chǎn)基地，酒的品質(zhì)難以保障，純粹靠廣告營(yíng)銷，招商缺乏銷售服務(wù)體系，缺乏可持續(xù)發(fā)展的消費(fèi)意見領(lǐng)袖的互動(dòng)，缺乏消費(fèi)教育等種種步步為營(yíng)的基礎(chǔ)。因此，“看著不像是做長(zhǎng)線的，反倒像割韭菜。”

　　值得注意的是，年報(bào)顯示，2022年上海貴酒的銷售費(fèi)高達(dá)4.536億元，同比暴增222.48%。與此同時(shí)，公司研發(fā)費(fèi)用卻處于“空缺”狀態(tài)。 　　另外去年全年，上海貴酒的營(yíng)業(yè)收入為10.91億元，同比增加80.9%；但凈利潤(rùn)卻只有3724.4萬(wàn)元，同比下降39.86%。

　　對(duì)于這種增收不增利的情況，上海貴酒方面在業(yè)績(jī)會(huì)上回應(yīng)稱，主要原因是2022年公司全面升級(jí)營(yíng)銷投放，推廣宣傳費(fèi)顯著增加，短期內(nèi)會(huì)影響公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

　　值得一提的是，早在2021年，上海貴酒就曾在8月和9月“喜提”上交所三份問(wèn)詢函，其中不僅涉及關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題，還有對(duì)業(yè)績(jī)真實(shí)性的懷疑。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年至2020年，上海貴酒的營(yíng)收連續(xù)下跌90.07%、27.05%，2021年該公司營(yíng)收又暴增656.81%。2022年，盡管上海貴酒的營(yíng)收增幅繼續(xù)正向發(fā)展，可公司賺錢能力卻并不強(qiáng)。

　　針對(duì)公司2022年的年報(bào)，上海貴酒的審計(jì)師中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）曾出具了保留意見審計(jì)報(bào)告。據(jù)悉，2022年7月1日，上海貴酒曾因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被上海證監(jiān)局立案調(diào)查。

　　中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所稱，截至審計(jì)報(bào)告日，立案調(diào)查尚未有最終結(jié)論，因此無(wú)法判斷上述事項(xiàng)對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響程度。

　　酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里建議：“投資還是要看企業(yè)的基本面及核心競(jìng)爭(zhēng)力，而非轉(zhuǎn)換賽道的能力。為了市值“極盡其能”的上市公司，投資者一定要慎之又慎。”

　　中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬，對(duì)于上海貴酒而言，未來(lái)如果想要持續(xù)有力的發(fā)展,一定要具備全產(chǎn)業(yè)鏈。首先就是要有自己的白酒基地,之后再去完善供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈。