10月10日，河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“老白干酒”)發(fā)布公告，公司擬吸收合并全資子公司豐聯(lián)酒業(yè)控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“豐聯(lián)酒業(yè)”)。本次吸收合并完成后，豐聯(lián)酒業(yè)的法人資格將被注銷，其全部資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、股權(quán)、業(yè)務(wù)等由老白干酒承繼。 　　公告顯示，2024年上半年，豐聯(lián)酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入（未經(jīng)審計(jì)）12.17億元，凈利潤(rùn)（未經(jīng)審計(jì)）2.15億元，總資產(chǎn)（未經(jīng)審計(jì)）為48.46億元，凈資產(chǎn)（未經(jīng)審計(jì)）為23.13億元。 　　對(duì)于此次吸收合并的原因，老白干解釋稱，是為了整合公司資源，提高資產(chǎn)運(yùn)行效率。

　　中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青對(duì)大公快消表示，老白干酒缺乏全國(guó)化的品牌基因，所以通過(guò)合并豐聯(lián)酒業(yè)旗下的幾個(gè)酒廠，包括河北、安徽、山東這些酒廠實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局，利用這些區(qū)域品牌當(dāng)?shù)氐挠绊懥?lái)成為老白干酒的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br />
　　斥資收購(gòu)遭質(zhì)疑

　　豐聯(lián)酒業(yè)與老白干酒的關(guān)系可以追溯到2017年。

　　2017年4月，老白干酒斥資13.99億元，購(gòu)買(mǎi)了聯(lián)想佳沃集團(tuán)持有的豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)。據(jù)悉，豐聯(lián)酒業(yè)旗下共有4家酒企，分別是湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒業(yè)有限公司、承德乾隆醉酒業(yè)有限公司以及安徽文王釀酒股份有限公司。

　　這也意味著公司實(shí)現(xiàn)了老白干香型、濃香型、醬香型的“一樹(shù)三香”和衡水老白干、文王貢酒、板城燒鍋酒、武陵酒、孔府家酒“五花齊放”的局面。

　　不過(guò)，此次收購(gòu)并不被業(yè)內(nèi)看好。彼時(shí)，有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，老白干酒的品牌力相對(duì)較弱，加上收購(gòu)的這些酒企主要是一些區(qū)域中小型酒企，這可能會(huì)導(dǎo)致它們對(duì)老白干酒助力有限。

　　投資者也抱有類似疑慮。9月24日，老白干酒召開(kāi)了2024年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。會(huì)上，有投資者提問(wèn)稱：“今年上半年，公司在湖南的收入主要來(lái)自武陵系列酒，然而，當(dāng)前公司來(lái)自該系列酒的營(yíng)收增速愈加乏力，公司認(rèn)為產(chǎn)生這種情況的原因是什么？”

　　除此之外，湖南地區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量銳減也成為眾多投資者最為關(guān)注的問(wèn)題。有投資者表示：“今年上半年，公司在湖南的經(jīng)銷商數(shù)量減少了141家，減少的原因是什么？公司接下來(lái)將對(duì)哪個(gè)品牌傾注更多資源？當(dāng)前河北省內(nèi)白酒競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司將采取哪些措施應(yīng)對(duì)？”

　　對(duì)此，老白干酒總經(jīng)理趙旭東回復(fù)稱：“湖南武陵酒采用直達(dá)終端的經(jīng)營(yíng)模式，經(jīng)銷商以終端煙酒店居多，上半年公司加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商的管理和考核，對(duì)不滿足考核條件的經(jīng)銷商終止合作，推進(jìn)經(jīng)銷商優(yōu)勝劣汰所致。公司5家白酒企業(yè)均是地方區(qū)域酒企，現(xiàn)在各自聚焦本地區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展，公司在不斷深化本地區(qū)域市場(chǎng)建設(shè)的同時(shí)，也在有序的擴(kuò)展省外市場(chǎng)，目前在全國(guó)大多數(shù)省份均有銷售網(wǎng)點(diǎn)，并依托在不同區(qū)域市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和客戶資源，有效整合和共享銷售渠道，優(yōu)化資源配置，協(xié)同發(fā)展......”

　　另有消費(fèi)者對(duì)公司能否完成業(yè)績(jī)目標(biāo)提出了疑問(wèn)。在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者提問(wèn)稱：“在5月召開(kāi)的股東大會(huì)上，公司將今年?duì)I收目標(biāo)定為57.8億元（較去年增長(zhǎng)約10%）、營(yíng)業(yè)總成本控制在47.7億元以內(nèi)，也就說(shuō)今年的凈利潤(rùn)目標(biāo)約為10億元，請(qǐng)問(wèn)這一目標(biāo)能夠順利達(dá)成嗎？”

　　不過(guò)，面對(duì)上述問(wèn)題，趙旭東并未做正面回答，僅表示“公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正在按年初制訂的計(jì)劃有序進(jìn)行，具體情況請(qǐng)關(guān)注公司后續(xù)披露的定期報(bào)告。”

　　業(yè)績(jī)不佳“原地踏步”

　　實(shí)際上，老白干酒實(shí)現(xiàn)2024年業(yè)績(jī)目標(biāo)并不容易。2024年上半年，老白干酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.7億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)3.04億元。值得一提的是，無(wú)論從營(yíng)業(yè)收入還是歸屬于上市股東凈利潤(rùn)來(lái)看，二者均未達(dá)到2024年業(yè)績(jī)目標(biāo)的半數(shù)，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅完成目標(biāo)的三分之一。 　　在肖竹青看來(lái)，老白干酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)慢的原因是市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生巨大的變化，高端酒市場(chǎng)份額向行業(yè)頭部企業(yè)集中，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖、汾酒渠道下沉給衡水老白干等區(qū)域酒廠造成巨大擠壓；醬香酒品類爆發(fā)給濃香型、清香型等香型白酒造成巨大的消費(fèi)場(chǎng)景擠壓；連續(xù)三年的疫情給很多行業(yè)造成很大的隱形失業(yè)，社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力不足是中國(guó)酒業(yè)所有酒廠都面臨的共同問(wèn)題。

　　值得一提的是，2013年，劉彥龍擔(dān)任老白干酒董事長(zhǎng)時(shí)，就明確了公司的發(fā)展方向，做大做強(qiáng)老白干品牌，同時(shí)提出了未來(lái)100億元的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　2019年5月，時(shí)任總經(jīng)理王占剛也曾公開(kāi)表示，“未來(lái)老白干一定要成為營(yíng)收100億元，凈利潤(rùn)25億元，市值500億元的現(xiàn)代化白酒上市企業(yè)。”

　　理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。多年之后，老白干酒的業(yè)績(jī)似乎一直在原地踏步，市值甚至還未達(dá)到200億元。

　　從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2019年至2023年，老白干酒的營(yíng)業(yè)收入分別為40.30億元、35.98億元、40.27億元、46.53億元、52.57億元，至今仍未達(dá)到53億元，據(jù)百億營(yíng)收目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。

　　從凈利潤(rùn)看，2019年至2023年，老白干酒的凈利潤(rùn)分別為4.04億元、3.13億元、3.89億元、7.08億元、6.66億元，僅完成凈利潤(rùn)目標(biāo)的四分之一。

　　中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，老白干酒百億營(yíng)收目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的原因包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、高端化戰(zhàn)略推進(jìn)不力、品牌形象和產(chǎn)品定位不夠清晰、以及疫情等外部因素的影響。從2015年提出目標(biāo)以來(lái)，老白干酒的增長(zhǎng)速度并未達(dá)到預(yù)期，且在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，導(dǎo)致了百億目標(biāo)的難以實(shí)現(xiàn)。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)的止步不前，老白干酒的管理層也曾反思過(guò)。此前，在老白干酒以“稱霸河北，名震全國(guó)”為主題召開(kāi)動(dòng)員大會(huì)上，王占剛表示：“我們這幾年慢了，所以我們要反思。”

　　大公快消注意到，老白干酒超五成左右的營(yíng)收來(lái)自河北省，這也為老白干酒帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　老白干酒也在2024年半年報(bào)中指出，由于我國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、交通運(yùn)輸條件、飲食習(xí)慣和消費(fèi)偏好不同，白酒產(chǎn)品均形成了較為固定的市場(chǎng)區(qū)域和長(zhǎng)期客戶群，具有較強(qiáng)的地域性。公司白酒產(chǎn)品主要銷售地集中于河北、環(huán)河北地區(qū)、山東、安徽、湖南及其他北方地區(qū)，隨著全國(guó)性品牌和主要區(qū)域性品牌在全國(guó)范圍內(nèi)的拓展，如果上述市場(chǎng)對(duì)白酒的需求量下降，或公司在上述地區(qū)市場(chǎng)份額下降，且公司未能有效拓展區(qū)域市場(chǎng)，則將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。

　　柏文喜對(duì)大公快消表示：“依賴單一地區(qū)，如河北市場(chǎng)，對(duì)老白干酒來(lái)說(shuō)必然會(huì)帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)，比如市場(chǎng)飽和導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩、地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能影響銷售、以及區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇等問(wèn)題。如果河北市場(chǎng)的需求減弱或者競(jìng)爭(zhēng)者增加，可能會(huì)直接影響老白干酒的營(yíng)收和利潤(rùn)。此外，由于缺乏多元化的市場(chǎng)布局，公司難以抵御宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)或特定地區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退。

　　值得一提的是，近年來(lái)，全國(guó)知名的白酒品牌如茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖和汾酒等，都在積極拓展市場(chǎng)，向更基層的地區(qū)滲透，這給老白干在內(nèi)的區(qū)域性酒企帶來(lái)了巨大的沖擊。

　　中金公司研報(bào)顯示，省外品牌中，瀘州老窖在河北省內(nèi)市占比最高，達(dá)到了11%；其次還有茅臺(tái)、劍南春、五糧液、山西汾酒、洋河、牛欄山等，都在各個(gè)價(jià)格帶對(duì)本土白酒形成競(jìng)爭(zhēng)。

　　諫策咨詢行業(yè)研究中心資料表明，“茅五瀘”占據(jù)著河北高端白酒的大部分市場(chǎng)份額，而中低端市場(chǎng)也盤(pán)踞著大量光瓶酒品牌，其中以牛欄山、老村長(zhǎng)居多。

　　除此之外，河北省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。2023年2月，在叢臺(tái)酒京津冀千商財(cái)富大會(huì)上，叢臺(tái)酒業(yè)營(yíng)銷有限公司董事長(zhǎng)郭維表示，叢臺(tái)坐穩(wěn)省酒龍頭第一陣營(yíng)，同時(shí)向河北第一進(jìn)擊；2023年，山莊集團(tuán)銷售增長(zhǎng)率達(dá)到47%，再創(chuàng)歷史新高，白酒銷售達(dá)到30億元。

　　在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，叢臺(tái)酒對(duì)衡水老白干已經(jīng)造成一定的威脅。肖竹青曾表示，叢臺(tái)酒已經(jīng)成為河北強(qiáng)勢(shì)區(qū)域名酒，叢臺(tái)酒的強(qiáng)勢(shì)崛起給河北衡水老白干造成越來(lái)越大的威脅。

　　“衡水老白干目前遇到的問(wèn)題也是所有區(qū)域名酒企業(yè)同時(shí)面臨的問(wèn)題，全國(guó)性高端名酒市場(chǎng)格局已經(jīng)固化，已經(jīng)沒(méi)有新名酒成為全國(guó)消費(fèi)者公認(rèn)的面子消費(fèi)載體這樣的機(jī)會(huì)。”肖竹青表示。

　　肖竹青建議，區(qū)域名酒應(yīng)該依托天時(shí)地利人和，并且依托高效率快速應(yīng)變營(yíng)銷機(jī)制，努力把家門(mén)口的人情生意做到極致，充分利用中國(guó)酒業(yè)產(chǎn)地繳納20%消費(fèi)稅的地緣優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取酒廠所在地區(qū)域政府各項(xiàng)支持，努力守好自己家門(mén)口根據(jù)地市場(chǎng)是區(qū)域名酒活下去的唯一路徑。