從最初的益生菌業(yè)務(wù)，擴(kuò)展到嬰幼兒營養(yǎng)與護(hù)理業(yè)務(wù)（BNC）、成人營養(yǎng)與護(hù)理業(yè)務(wù)（ANC）、寵物營養(yǎng)與護(hù)理業(yè)務(wù)（PNC）三分部并行，健合集團(tuán)（H&H國際控股，01112.HK）走了二十多年。

　　前不久，健合集團(tuán)董事會主席羅飛在合作伙伴年會上提到：“目前健合集團(tuán)旗下嬰幼兒營養(yǎng)品牌‘合生元’、成人營養(yǎng)品品牌‘Swisse斯維詩’的滾動年銷售額均已實(shí)現(xiàn)10億澳元。”遺憾的是，健合集團(tuán)的PNC相關(guān)品牌并未達(dá)到這一銷售目標(biāo)。

　　但通過其披露的“運(yùn)營業(yè)績最新情況”可知，健合集團(tuán)的PNC、ANC可謂是“后起之秀”。7月17日，健合集團(tuán)發(fā)布了截至2023年6月31日止六個月的未經(jīng)審核營運(yùn)數(shù)據(jù)，期內(nèi)，集團(tuán)ANC分部實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，PNC分部亦按同類比較基準(zhǔn)達(dá)致雙位數(shù)增長，但BNC分部收入按低位數(shù)水平減少。

　　但從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，以合生元為主的BNC業(yè)務(wù)才是健合集團(tuán)整體業(yè)績的重要組成部分。但這一分部的處境并不樂觀。

　　奶粉市場競爭加劇
　　健合集團(tuán)BNC分部業(yè)績下滑

　　官網(wǎng)顯示，健合集團(tuán)原名為合生元集團(tuán)，1999年，創(chuàng)始人羅飛、羅云兩兄弟在廣州成立該公司。2002年，健合集團(tuán)與法國拉曼公司達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在中國推出“合生元”嬰幼兒益生菌產(chǎn)品；2008年，羅云在法國注冊合生元奶粉品牌，進(jìn)入奶粉領(lǐng)域。

　　在2010年成功登錄港交所主板上市后，健合集團(tuán)正式開啟“買買買”之旅。

　　2013年，健合集團(tuán)入股法國著名乳制品生產(chǎn)商IsignySainteMère（ISM），認(rèn)購ISM20%股份，并成為該公司董事會成員；2015年年底收購了美國有機(jī)嬰幼兒食品品牌HealthTimes；2016年收購了法國母嬰護(hù)理用品品牌Dodie；2018年先后收購法國有機(jī)嬰幼兒食品品牌GoodGot和一間獲CNCA許可的澳洲羊奶粉工廠。

　　除了投資BNC分部，健合集團(tuán)還在2015年至2016年先后兩次出資102億元，收購澳大利亞保健品品牌Swisse。

　　經(jīng)過多次并購，健合集團(tuán)的收入在2018年突破百億，達(dá)到101.32億元，同比增長25.2%。同期內(nèi)公司BNC分部貢獻(xiàn)收入58.9億元，同比增長25.8%。

　　通過財報可知，健合集團(tuán)的BNC業(yè)務(wù)分為嬰幼兒配方奶粉、益生菌補(bǔ)充品、其他嬰幼兒產(chǎn)品三部分，但嬰幼兒配方奶粉為其提供了較大的業(yè)績貢獻(xiàn)。2018年健合的嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)營收45.1億元，較上年增長21.3%，整體份額由2017年的5.5%提升為5.9%。

　　此外，還有數(shù)據(jù)表明，2018年合生元奶粉在母嬰店銷售占比超60%，相較于17年份額由6.8%提升至7.2%。

　　在取得了不錯的業(yè)績表現(xiàn)之后，羅飛給健合集團(tuán)定下了短期的業(yè)績目標(biāo)：2020年的營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)20億美元（約140億元人民幣）。在2019合作伙伴年會上，健合集團(tuán)原CEO安玉婷曾表示，集團(tuán)2023年中國區(qū)業(yè)務(wù)增長愿景是“實(shí)現(xiàn)超過200億人民幣的目標(biāo)”。

　　但自2019年開始，我國開始陷入新生人口走低的問題。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2019年年末中國大陸總?cè)丝冢ò?1個省、自治區(qū)、直轄市和中國人民解放軍現(xiàn)役軍人，不包括香港、澳門特別行政區(qū)和臺灣省以及海外華僑人數(shù)）140005萬人。其中，全年出生人口1465萬人，人口出生率為10.48‰；死亡人口998萬人，人口死亡率為7.14‰；人口自然增長率為3.34‰。

　　值得一提的是，在2019年，我國全年人口出生率從降至1949年以來最低水平，自然增長率降至1961年以來最低水平。對于健合來說，業(yè)績貢獻(xiàn)較高的合生元，其業(yè)績主要來自于嬰幼兒配方奶粉，出生率走低則會對嬰幼兒配方奶粉銷量產(chǎn)生影響。與此同時，奶粉行業(yè)的競爭也達(dá)到了一個新的高度。

　　除了蒙牛、伊利兩座大山，三元、達(dá)能、雀巢、君樂寶、惠氏等乳企亦是虎視眈眈。以嬰幼兒奶粉為例，尼爾森調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2022年銷售額前五的品牌分別為飛鶴、伊利、雀巢、達(dá)能、君樂寶，分別占比17.5%、12.3%、10.7%、10.3%、6.4%，其中并未有健合集團(tuán)的身影。

　　雖然嬰幼兒賽道競爭如此激烈，但健合集團(tuán)依舊是信心滿滿。今年2月，健合集團(tuán)曾許下豪言，“2025年，超高端奶粉Top3、嬰幼兒營養(yǎng)品No.1、成人營養(yǎng)品Top1、寵物營養(yǎng)品Top3，成為中國市場全家庭健康營養(yǎng)與護(hù)理的領(lǐng)導(dǎo)者。”但從業(yè)績來看，健合集團(tuán)的BNC分部還有待提高。

　　財報顯示，2022年健合集團(tuán)的嬰幼兒配方奶粉收入為51.8億元，同比增長0.7%，占公司營業(yè)收入的比重40.53%；益生菌補(bǔ)充品收入10.88億元，同比增長12.8%；其他嬰幼兒產(chǎn)品收入4.2億元，同比下滑16.3%。

　　事實(shí)上，健合集團(tuán)BNC分部業(yè)績早已顯露出增速放緩的跡象。財報顯示，2017年-2021年，健合集團(tuán)嬰幼兒配方奶粉營收分別為37.17億元、45.09億元、50.72億元、52.44億元、51.46億元，占比45.92%、44.50%、46.42%、46.85%、44.57%，增速由2017年的16.07%跌至2021年的-1.86%。

　　對于BNC業(yè)績下降，健合集團(tuán)曾在財報中解釋稱，主要系國內(nèi)出生率下降、需求受限及來年初新國標(biāo)實(shí)施前市場競爭加劇。

　　就在近期，國家市場監(jiān)管總局還修訂發(fā)布了《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理辦法》，對“變形分裝”、“處罰”、“標(biāo)簽、說明書”、“營商環(huán)境”等方面進(jìn)行更加清晰、嚴(yán)格的調(diào)整。

　　但在乳制品專家王丁棉看來，制訂新管理辦法的目的，是要達(dá)到進(jìn)一步理順和完善嬰奶粉的市場秩序、行業(yè)生態(tài)環(huán)境得到凈化，使嬰幼兒奶粉獲得有更大更多的產(chǎn)品質(zhì)量安全保障，讓消費(fèi)者感到滿意。

　　不過，健合的業(yè)績表現(xiàn)還是讓羅飛對“200億目標(biāo)”三緘其口。

　　業(yè)績目標(biāo)下調(diào)80億
　　斯維詩區(qū)別對待中國消費(fèi)者？

　　7月10日，健合集團(tuán)2023合作伙伴年會暨高端營養(yǎng)健康發(fā)布會啟幕。會上，羅飛提出了健合秉承的“長期主義”，他認(rèn)為“長期主義并不是做到局部利益最大化，而是助力全價值鏈實(shí)現(xiàn)利益最大化，實(shí)現(xiàn)共贏”。但不難發(fā)現(xiàn)的是，羅飛并未提及此前定下的業(yè)績目標(biāo)。

　　從年報亦可看到，健合并未完成此前立下的業(yè)績目標(biāo)。2022年該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127.76億元，其中中國內(nèi)地市場營收占74.9%，大約為95.69億元，亦是與目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。

　　不僅如此，在BNC分部受外部壞境挑戰(zhàn)、出生率走低等多重因素影響下，健合其他業(yè)績增長曲線也有著無法掩蓋的問題。

　　據(jù)了解，在健合集團(tuán)公布2022年年報前，旗下保健品品牌Swisse斯維詩因產(chǎn)品疑似不衛(wèi)生現(xiàn)象引起市場關(guān)注。彼時，有消費(fèi)者在黑貓投訴平臺投訴稱，在某電商平臺“Swisse斯維詩海外旗艦店”購買一瓶鈣片，食用時發(fā)現(xiàn)鈣片上鑲嵌著一根黑毛，無法去掉。在與售后協(xié)商時，對方表示自己是Swisse官方授權(quán)的海外旗艦店，所售產(chǎn)品均為正規(guī)正品，該消費(fèi)者反映的情況可能是在生產(chǎn)過程中存在有異物的個例。 　　通過黑貓投訴等平臺可以看到，不少消費(fèi)者投訴商品不發(fā)貨、發(fā)貨周期過長、強(qiáng)制收貨等售后服務(wù)問題，更有消費(fèi)者反饋其受到了人身威脅。

　　不僅如此，斯維詩似乎也在區(qū)別對待中國消費(fèi)者。有網(wǎng)友在去年年中測評對比國內(nèi)維生素產(chǎn)品時發(fā)現(xiàn)，斯維詩時極少數(shù)不在國內(nèi)電商廣告頁面上標(biāo)注維生素成分含量的產(chǎn)品，在其海外京東自營旗艦店宣傳頁面上，此前也并未看到具體成分含量。但該網(wǎng)友在Swisse澳洲、美國官網(wǎng)上均查到了相對應(yīng)版本的產(chǎn)品成分含量說明。

　　于2023年7月20日，大公快消在斯維詩澳洲、美國官網(wǎng)上查詢了復(fù)合維生素片，上述兩平臺均能看到該產(chǎn)品成分含量說明。

　　但不可否認(rèn)的是，健合集團(tuán)收購斯維詩還是為其ANC業(yè)務(wù)帶來了不小的業(yè)績增長。2015年年報顯示，自收購以來，斯維詩為健合集團(tuán)貢獻(xiàn)收入約8.38億元，截至2015年12月31日止年度綜合溢利約2.42億元。值得一提的是，斯維詩業(yè)績于2015年第四季度合并至健合集團(tuán)，當(dāng)年集團(tuán)全年?duì)I收逾48億元，其中17.6%來自ANC。

　　2016年-2018年，健合集團(tuán)ANC業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯增長。財報顯示，期內(nèi)ANC業(yè)務(wù)營收分別為26.83億元、34.14億元、27.38億元。但在2019年，健合集團(tuán)表示，ANC業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)低于預(yù)期，按經(jīng)貨幣調(diào)整可比基準(zhǔn)較去年下降3.1%。

　　2020年，健合中國內(nèi)地市場ANC主動銷售繼續(xù)保持25.4%的雙位數(shù)增長。2021年，集團(tuán)ANC業(yè)務(wù)按同類比較基準(zhǔn)，其中國內(nèi)地主動銷量增長10.8%，但與上年相比增速明顯放緩。

　　到了2022年，ANC分部錄得12.5%的業(yè)績增長，其中在中國內(nèi)地錄得雙位數(shù)收入增長。

　　在近期發(fā)布會上，健合集團(tuán)中國區(qū)首席執(zhí)行官李鳳婷還提到，中國市場始終是健合集團(tuán)全球板塊的中心，健合中國將聚焦高端營養(yǎng)賽道，依托三大業(yè)務(wù)將全球高端營養(yǎng)的頂尖產(chǎn)品帶到中國市場。與此同時，李鳳婷還透露了集團(tuán)的“小目標(biāo)”：2023年，健合中國的銷售目標(biāo)是100億元，2025年將沖刺120億元。

　　針對銷售目標(biāo)調(diào)整等方面，大公快消向健合集團(tuán)發(fā)出采訪函，但截至發(fā)稿未得到任何回復(fù)。

　　在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，健合的新目標(biāo)非常接地氣。因?yàn)槭袌霭l(fā)生了變化，行業(yè)競爭、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了變化，在這一節(jié)點(diǎn)下調(diào)整業(yè)績目標(biāo)是比較合理、精準(zhǔn)的。既是對團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)，也是對供應(yīng)商、渠道戰(zhàn)略伙伴的負(fù)責(zé)。

　　但值得注意的是，這一目標(biāo)相較于之前“2023年中國區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超200億”，不光拉長了時間線，還下調(diào)了80億。今年，羅飛能否如約完成中國區(qū)銷售額的百億目標(biāo)，大公快消持續(xù)關(guān)注。