步入2025年，全球經(jīng)濟延續(xù)分化?復(fù)蘇，3月全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）重回收縮區(qū)間、服務(wù)業(yè)保持景氣擴張，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）下調(diào)2025年全球增長預(yù)期至3.1%。美國政府于4月上旬宣布“對等關(guān)稅”引起全球外匯市場寬幅波動，美匯指數(shù)震蕩跌破100關(guān)口，歐元、日圓、英鎊分別上升超過5%、4%和1%。展望本季度，關(guān)稅摩擦的變化、美聯(lián)儲政策預(yù)期及各經(jīng)濟體政策組合將會是影響外匯市場走勢的關(guān)鍵線索。

　　日加息預(yù)期增 利好圓匯

　　發(fā)達經(jīng)濟體貨幣方面，美匯指數(shù)短期大概率延續(xù)寬幅震蕩。市場預(yù)期美聯(lián)儲或于今年中旬實施減息，短期內(nèi)，若關(guān)稅隱憂得到較明顯緩釋，美匯指數(shù)仍有一定回升動力，但需關(guān)注關(guān)稅談判進展，或金融市場流動性超預(yù)期變化所帶來的沖擊。由于歐元選擇性避險價值有所走升、疊加歐洲財政擴張前景，對歐元短期走勢提供支撐，預(yù)計歐元兌美元偏強震蕩。更大的通脹壓力促使英國央行更謹(jǐn)慎減息，但緊縮財政計劃掣肘經(jīng)濟沖擊應(yīng)對能力和英鎊走強基礎(chǔ)，預(yù)計英鎊兌美元走升承壓。全球避險情緒升溫，提振4月初日圓走勢，往后看，避險屬性、加息預(yù)期均支持日圓走強。

　　亞太經(jīng)濟體貨幣方面，美元寬幅震蕩疊加港股調(diào)整后投資吸引力增強、港股IPO和派息高峰期支撐港元需求均提振港匯走勢，美元兌港元或會在偏強區(qū)間（7.75至7.80）波動。新加坡作為重要轉(zhuǎn)口貿(mào)易港和消費服務(wù)中心，關(guān)稅摩擦沖擊全球貿(mào)易體系和增長前景，美元兌新加坡元走升承壓。印度對美出口依存度偏高，疊加通脹降溫、“對等關(guān)稅”沖擊下，央行快速減息并下調(diào)增長預(yù)期，印度盧比走勢仍有一定壓力。4月初越南盾跌至歷史低位，部分“對等關(guān)稅”暫停帶來階段性利好因素，支持越南盾走勢回升，但越南對美出口依賴度較高，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)關(guān)稅政策。澳洲央行相對偏鷹形成支撐，澳元兌美元承壓走升；但私人部門表現(xiàn)疲弱、外貿(mào)不確定性上升，或影響澳元表現(xiàn)。年初以來，外需向好支持新西蘭元走升，但新西蘭元兌美元走升路徑仍有不確定性，需關(guān)注關(guān)稅摩擦對外需的影響。

　　需求預(yù)期悲觀 油價走低

　　其他美洲經(jīng)濟體方面，美元兌加拿大元仍有走升空間，通脹壓力或掣肘減息節(jié)奏、“對等關(guān)稅”獲得豁免，均提振加元走勢，但經(jīng)濟景氣度降溫、油價下行壓力等或限制漲幅。美元兌墨西哥比索仍有壓力，“對等關(guān)稅”沖擊下墨西哥比索4月初創(chuàng)新低，在通脹相對可控背景下，央行減息穩(wěn)增長空間較大。美元兌巴西雷亞爾延續(xù)趨穩(wěn)，2024年巴西雷亞爾已經(jīng)下降逾25%，高通脹限制央行減息空間、農(nóng)產(chǎn)品出口等有望獲得競爭優(yōu)勢，有利提振巴西雷亞爾走勢。美元兌阿根廷比索仍有壓力，關(guān)稅摩擦對全球經(jīng)濟增長帶來波動，需求悲觀預(yù)期擾動國際油價、農(nóng)產(chǎn)品價格走低，疊加緊縮財政政策，持續(xù)影響阿根廷比索后續(xù)走勢。

　?。ㄖ袊ど蹄y行（亞洲）東南亞研究中心）